投资要点：
　　公司发布2025年中报。2025H1公司实现营收20.68亿元，同比+11.02%；归母净利润1.11亿元，同比-46.54%；扣非归母净利润0.99亿元，同比-49.49%；毛利率14.02%，同比-3.68pct；归母净利率5.36%，同比-5.77pct；扣非归母净利率4.78%，同比-5.72pct。2025Q2公司实现营收10.67亿元，同比+2.82%；归母净利润0.30亿元，同比-75.64%；扣非归母净利润0.27亿元，同比-76.46%；毛利率12.34%，同比-5.57pct；归母净利率2.78%，同比-8.96pct；扣非归母净利率2.52%，同比-8.48pct。
　　家电代工业务受关税影响短期波动，汽零业务弹性成长贡献增量，Q2营收小幅正增。分业务，2025H1吸尘器/小家电/汽车电机业务实现营收9.32/8.11/2.81亿元，同比分别-3.62%/+19.79%/+89.86%。预计关税扰动下Q2家电代工业务整体承压，新客户Shark Ninja因产能转移较早仍延续增长；伴随越南产能爬坡及泰国产能扩张，供应链稳定性及灵活性进一步提升，后续经营改善可期。汽车电机业务在手订单充沛，25H1新增定点项目8项、全生命周期预计总销售金额超19亿元，后续规模放量、盈利改善有望持续兑现。
　　受关税及汇兑收益扰动，Q2业绩短期承压。1）毛利率：受关税影响高毛利产品占比下降，25Q2公司毛利率同比-5.57pct至12.34%。2）费用率：25Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.19/+1.19/+0.43/+1.98pct至0.64%/4.91%/3.79%/-0.73%，期间费用率同比+3.79pct至8.61%，受产能海外转移等因素影响研发费用、管理费用增加，财务费用率提升较为明显，主要系利息收入及汇兑收益减少所致。多因素拖累下，25Q2公司归母净利率同比-8.96pct至2.78%。
　　盈利预测与评级：公司海外产能布局加速完善，对冲关税风险，家电代工业务修复可期。汽零业务步入放量周期，后续成长确定性高。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.71/0.93/1.18元，9月10日收盘价对应动态PE分别为25.0/19.0/15.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税政策风险，汇率波动风险，多元业务开拓不及预期，单一客户依赖风险，原材料价格大幅波动