事件：公司发布2025年中报。公司25H1实现营业收入20.7亿元，同比+11.0%；实现归母净利润1.1亿元，同比-46.5%。单25Q2实现营收10.7亿元，同比+2.8%；归母净利润0.3亿元，同比75.6%。
　　25H1分业务来看，小家电&汽零表现较好。
　　家电业务：25H1家电业务实现营业收入17.4亿元，同比+6.0%；其中，吸尘器业务实现营业收入9.3亿元，同比-3.6%。小家电销售收入8.1亿元，同比+19.8%。
　　汽车零部件业务：25H1实现营业收入2.8亿元，同比+89.9%。新增定点项目8项，总销售金额超过19亿人民币。
　　毛利率、净利率有所下滑。
　　毛利率：25H1/25Q2同比-3.7pct/-5.6pct至14.0%/12.3%。下滑主要系美国市场关税政策及家电行业价格下行压力。
　　费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率同比+0.3pct/+0.7pct/+0.4pct/+1.2pct至0.6%/4.8%/3.8%/-1.1%，财务费用变动系汇兑收益及利息收益减少；25Q2销售/管理/研发/财务费率同比+0.2pct/+1.2pct/+0.4pct/+2.0pct至0.6%/4.9%/3.8%/-0.7%。
　　净利率：综上，公司25H1/25Q2净利率同比-5.8pct/-9.0pct至5.4%/2.8%。
　　期待公司盈利能力逐步恢复。目前公司海外产能订单需求旺盛，随着海外新产能的逐步释放（目前越南一期逐步投入量产），以及产品结构升级和成本费用管理深化，预计盈利能力将逐步修复。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年盈利水平下滑较多，我们下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.1/5.2/6.5亿元，同比+0.8%/+25.6%/+24.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，市场需求波动。