NAND三季度价格上涨预期增强。近日闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上，且考虑未来几个季度进一步调整。这是闪迪在2025年第二次提价。此举或将标志着新一轮定价周期的拉开帷幕，预计竞争对手也有望效仿。我们认为此次提价源于供需格局转变，供需缺口或持续扩大。需求端，AI应用推动及数据中心、客户端、移动领域存储需求强劲；供应端，行业面临供应紧缩，一方面NAND生产商将产量转向下一代节点致低密度芯片供应紧缺，另一方面部分供应商因财务困境短期难扩产。
　　全球DRAM市场规模持续扩张，AI订单预期乐观，持续看好国产存储产业链。Omdia 9月最新数据显示，25Q2全球DRAM市场规模季增约17%至309亿美元，主要受益全球兴起生成式AI风潮，带动DRAM合约价持续上涨和HBM出货增长。SK海力士高层先前发布乐观消息，强调“AI订单只会越来越多”，2030年前有望保持高速增长。我们认为，AI算力需求持续增长下，HBM出货动能强劲，全球DRAM市场规模将持续扩张，利好存储产业链。我们强调，随三大原厂DDR4停产进展，利基DRAM供给缺口持续存在，中国大陆存储原厂和利基存储设计公司有望持续受益。兆易创新与代工合作伙伴长鑫存储保持长期紧密合作的关系，随着长鑫存储今年产能将从DDR4 / LPDDR4加速向DDR5 / LPDDR5过渡，兆易创新等中国大陆厂商有望在本轮利基DRAM代际更迭中取得更广阔的市场空间。
　　长存三期集成电路公司成立，产能扩充可期。近日，长存三期（武汉）集成电路有限责任公司宣布成立，法定代表人为长江存储董事长陈南翔，注册资本207.2亿人民币。股东信息显示，该司由长江存储、湖北长晟三期共同持股，其中长江存储持股50.2%，认缴104亿元；长昇三期持股49.8%，认缴103.2亿元。据此前媒体消息称，长江存储正积极扩产，其NAND今年有望在国内市场占据约三成的份额，而到2026年底长江存储产能有望达到全球NAND闪存的15%。我们认为，国产存储产业链成长有望加速。
　　投资建议与投资标的
　　存储行情景气度持续，国内先进存储产能持续扩充，AI服务器和AI终端有望持续带动存储需求增长，同时叠加国产替代机遇，存储产业链相关标的：兆易创新(603986，买入)、普冉股份(688766，未评级)、德明利(001309，未评级)、佰维存储(688525，未评级)、北京君正(300223，买入)、朗科科技(300042，未评级)、东芯股份(688110，未评级)、江波龙(301308，未评级)、恒烁股份(688416，未评级)、万润科技(002654，未评级)、深科技(000021，未评级)、同有科技(300302，未评级)、聚辰股份(688123，未评级)等。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期；原厂退出进展不及预期。