事件描述
　　美团于8月27日披露公司2025年第二季度业绩财报。截至2025年6月30日的三个月，公司收入同比增长11.7%至918.4亿元，经调整溢利净额同比下滑89%至149.3亿元。
　　核心观点
　　核心本地商业受竞争影响，经营溢利同比下滑：2025年第二季度，公司核心本地商业分部收入同比增长7.7%至653亿元，经营溢利同比下降75.6%至37亿元。公司该分部经营溢利同比下滑主要受外卖行业竞争激烈影响。由于即时配送交易笔数增加及骑手补贴提高、食杂零售业务扩张及海外业务的发展，推动公司整体销售成本的收入占比同比增加了8.1pct至66.9%。
　　新业务经营亏损率环比改善，Keeta海外扩张加速：2025年第二季度，公司新业务分部收入同比增长22.8%至265亿元，分部经营亏损同比扩大43.1%至19亿元，经营亏损率环比改善3.1pct至7.1%。第二季度，公司调整了食杂零售业务战略，同时加快了Keeta的海外扩张步伐。Keeta的订单量和交易金额均实现强劲增长；其在香港的市场地位得到进一步巩固，运营效率持续提升；在沙特阿拉伯，截至7月底，Keeta已扩展至20个城市。
　　AI战略赋能公司业务发展：根据每日经济新闻，今年以来，美团AI进展频传，先后发布了AI coding Agent工具NoCode、AI经营决策助手“袋鼠参谋”、酒店经营的垂类AIAgent“美团既白”等多款应用。9月1日，美团正式发布大模型产品LongCat。据介绍，通过算法和工程层面的联合设计，LongCat-Flash的理论成本和速度都领先行业同等规模乃至规模更小的模型。
　　投资建议
　　基于核心本地业务竞争加剧，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年经调整净利润/亏损约为-32.06亿元、261.41亿元和412.51亿元，2026-2027年对应PE估值分别为30、17倍。我们看好公司AI赋能持续发展的潜力与前景。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下行风险，本地业务竞争加剧风险，AI等新业务发展不及预期风险，监管政策发生变化风险。