核心观点
　　2025年8月，中资美元债地产债务重组继续，但本月地产债务重组规模较上月较小，故本月一级新发规模下降幅度较大。分行业看，地产债务重组发行1只短期票据，4只中期票据，1只长期票据；城投债新发票面平均利率下行至5.71%，降至今年最低点；金融债总体发行量较少。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数、中资美元债高收益指数均上涨；投资级和高收益到期收益率与2年期美债收益率利差均走阔。分行业看，地产债指数大幅上涨，城投债和金融债指数不同程度上涨。
　　内容要点
　　一级市场
　　2025年8月，中资美元债一级市场共计发行100.66亿美元，环比2025年7月份减少43.76%，下降原因主要为上月地产债务重组规模较大，同比去年8月减少6.54%。2025年8月到期金额为106.48亿美元，到期压力自10月起将有所缓解，本月到期未偿6.80亿美元，净融资量0.98亿美元，票面平均利率为3.56%。
　　二级市场
　　截至2025年8月31日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数247.86，涨幅为1.00%，到期收益率下行19.18bp至4.9407%。投资级指数240.18，涨幅为0.95%；到期收益率下行17.44bp至4.7014%，与2年期美债收益率利差93.58bp走阔至111.14 bp；高收益指数244.46，涨幅为1.38%；到期收益率下行31.59 bp至8.8494%，与2年期美债收益率利差自522.53 bp走阔至525.94 bp。房地产债券指数为185.79，涨幅为2.07%；到期收益率下行85.03bp至8.8836%。城投债券指数为151.21，涨幅为0.60%；到期收益率下行17.74bp至5.1577%。金融债券指数为287.99，涨幅为0.88%；到期收益率下行33.48 bp至5.3369%。
　　美国宏观数据
　　2025年8月新增非农就业为2.2万人，大幅低于市场预期7.5万人，失业率升至4.3%，降息预期大幅升温。截至2025年8月31日，美国10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率分别为4.23%、3.68%、3.59%、3.83%。降息预期大幅升温下，国债利率普遍下行，10年期、5年期、2年期、1年期国债收益率较上月分别变化-14.00 bp、-28.00bp、-35.00 bp、-27.00 bp。
　　风险分析
　　信用事件风险：中资美元地产债风险暴露较大，实质违约较多，且因母公司、子公司、SPV等不在同一国家导致违约后处置更为困难，管辖权存在争议，债权人可能面临大额损失且难以追讨。
　　利率风险：2022至2023年美联储加息进程较快，幅度较大，2024年市场对降息预期较高，如未按照预期降息或降息幅度和速度超预期，则可能面临债券价格和收益率大幅波动。
　　汇率风险：近几年美元兑人民币汇率波动较大，锁汇不当可能因汇率变动面临成本变高，收益缩水，形成损失。