2025Q2收入保持双位数增长，净利润承压：2025Q2公司收入总额人民币118.32亿元，同比增长10.3%，其中核心快递服务收入增速略低于包裹量增速，主要受轻小件占比提升及区域价格竞争加剧影响。2025Q2毛利率24.9%，同比下降8.9个百分点；净利润19.65亿元，同比减少24.8%；经调整净利润20.5亿元，同比降幅约26.8%。公司同步下调全年包裹量指引至388-401亿件（同比+14%至+18%）。
　　 2025Q2单票运输+分拣成本继续下探：2025Q2包裹量98.5亿件，同比增长16.5%，市占率环比升至19.5%。单票收入同比下降约0.06元，其中轻小件结构拖累5分，规模折扣让利18分，KA高价值件正向贡献17分。得益于数字化调度、燃油价格回落及高运力甩挂车比例提升，单票运输成本同比降6分；分拣端自动化设备帮助下，单票分拣成本同比下降约1分，部分对冲价格下行。
　　 2025H2份额扩张节奏放缓，量质平衡成为主基调：在行业增速整体维持双位数背景下，公司增长抓手主要有：1）散单件件量峰值占比突破8%，业务量同比增长超50%，下半年继续依托时效承诺、上门揽收及本地生活合作深挖增量；2）跨境、冷链、快运等新业务贡献边际件量，预计全年非电商标准件件量占比继续提升。
　　2025年运输网络与末端直链仍具降本空间，叠加反内卷政策催化价格企稳：公司全年资本开支维持25亿元，重点投向自动化分拣、干线车辆更新及智慧园区。通过路由拉直、装载率提升及柴油价格回落，我们预计2025年单票运输成本仍有优化空间；末端直连直分比例有望提升，叠加无人车（已部署2000台）规模化试点，单票末端成本有望持续下降。行业监管持续引导反内卷，8月起广东等地最低价格已由1.4元/票回升，下半年价格竞争有望趋缓，为单票收入带来正向弹性。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）电商行业发展不及预期；3）油价波动风险。