事件描述
　　公司上半年实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18%；归属净利润28.02亿元，同比增长0.72%；扣非后归属净利润25.21亿元，同比增长8.32%。
　　事件评论
　　2025Q2收入稳健增长，能源电力、水利、战略性新兴产业等增速较快。公司上半年实现营业收入2120.91亿元，同比增长9.18%；单二季度营业收入1117.21亿元，同比增加15.35%。公司全力聚焦主责主业，能源电力、水利等核心主业稳步发展，收入同比增长18.58%；电力运营快速发展，储能氢能加速领跑，公司战略性新兴产业收入同比增长14.6%；国际经营势头强劲，海外资产布局稳健，境外营收同比增长12.92%。
　　量升价降，Q2工程建设、投资运营额业务毛利率均有承压。公司上半年综合毛利率11.29%，同比下降0.91pct。费用率方面，公司上半年期间费用率7.63%，同比下降0.59pct。综合来看，公司上半年归属净利率1.32%，同比下降0.11pct。2025H，公司毛利率承压主要系工程建设、投资运营业务毛利率下降较快。费用率方面，公司上半年期间费用率7.63%，同比下降0.59pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、-0.39、0.04、-0.23pct至0.51%、3.26%、2.52%和1.34%。最终，公司2025Q2实现持续经营净利润21.89亿，同比基本持平。
　　新能源新签占比持续提升，境外业务景气显著。2025年上半年，公司新签合同额7753.57亿元，同比增长4.98%。分境内外来看，公司境内新签5758.8亿元，同比增长2.25%；境外新签1994.8亿元，同比增长13.74%。其中：公司境外聚焦能源电力基础设施建设，新签合同额快速增长，特别是“风光氢储”等新能源业务增幅较大，上半年签约同比增长78.6%。分业务类型看：工程建设中：新能源/传统能源/城市建设/综合交通分别新签3302/1831/1210/121亿，同比变化12.57/-10.38/33.15/1.49%。勘察设计/工业制造分别新签174/214亿，同比变化52.06/-64.50%。
　　新能源投运业务增长喜人，关注重大水电基建机会。从利润增长角度来看来看，公司近年传统基建业务占比持续下降，能源电力工程份额提升，将充分受益新能源建设景气上行。截至报告期末，公司控股并网项目装机容量2028.71万千瓦，其中：风电380.19万千瓦；太阳能发电1123.44万千瓦；生物质发电22.4万千瓦；新型储能76.7万千瓦；清洁高效火电262.42万千瓦；水电163.56万千瓦。分板块来看，传统能源控股425.98万千瓦，增长44.90%；新能源控股1602.73万千瓦，增长5.47%。此外，公司全资子公司葛洲坝集团曾承担葛洲坝水电站等重大水电基建，未来相关基建项目落地有望拉动公司业绩。梳理来看，公司可能受益以下重大基建：①、雅鲁藏布江下游水电工程：总投资1.2万亿元，预计建设期限12-15年，已于7月19日正式开工；②南水北调西线工程：一期静态总投资2576亿元，尚未开工（已于今年6月完成可研方案编制）；③、三峡水运新通道：预计建设期限100个月，总投资766亿元。传统产业正在经
　　风险提示
　　1、电力及基建投资不及预期；2、新能源装机规模增长不及预期；3、政策导向风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。