推荐逻辑：1）易鑫集团业绩快速增长，2025H1公司营收、归母净利润以及经调整净利润分别同比增长22.0%、33.9%和33.0%，公司股权激励业绩最高目标为5年内经调整净利润达30亿港元，对应CAGR为20.5%；2）政策提振汽车消费，汽车金融渗透率仍有较大提升空间，预计2028年新车金融渗透率将达到71%，公司2024年市占率约2.3%，后续有望通过撮合业务深度受益于银行客群下沉，在政策红利与行业升级中有望进一步扩大市场份额；3）未来公司业务主要向盈利性更高的二手车和不受资本金限制的金融科技业务发力，2025H1公司二手车融资交易量同比+44.2%，二手车融资交易额同比+30.8%，公司金融科技融资交易额同比+57.7%。
　　腾讯旗下的第三方汽车金融科技平台，业绩进入高增长通道。公司是国内领先的第三方汽车金融科技平台，腾讯是公司控股股东。截至2025年6月末，公司累计汽车金融交易量突破500万台，资产管理规模达千亿元。2025H1公司营业收入54.5亿元，同比+22.0%；实现归母净利润5.5亿元，同比+33.9%；实现经调整净利润9.1亿元，同比+33.0%。今年3月，公司发布股权激励计划，业绩目标最高为5年内经调整净利润达30亿港元，对应CAGR为20.5%。公司2024年派发普通和特别股息0.13港元/每股，截至2025/9/2，股价对应股息率为4.2%。
　　政策提振消费驱动汽车金融市场扩容，撮合类第三方平台迎增长机遇。国家持续出台以旧换新、培育二手车消费、丰富汽车金融产品供给等政策提振汽车消费，2024年新车销量与二手车交易量分别同比增长5.8%、6.5%，二手车市场仍具发展潜力。汽车金融渗透率仍有较大提升空间，预计2028年新车金融渗透率将从2023年的56%提升至71%。行业竞争中，商业银行凭借资金与技术优势份额持续提升，撮合类第三方汽车金融科技平台通过撮合业务深度受益于银行客群下沉，在政策红利与行业升级中有望进一步扩大市场份额。
　　乘政策东风，二手车及轻资产业务打开增长天花板。2024年以来提振消费政策密集出台，汽车成为提振消费的重要抓手之一。“以旧换新”、减少购车限制、培育二手车消费等驱动汽车销量及交易量稳步提升。未来公司业务主要向二手车和金融科技业务发力：1）二手车盈利性更高，交易量提升空间更大。2025H1公司新车、二手车融资交易额分别同比-17%、+31%至145、182亿元，规模增长主要由二手车贡献。2025H1公司二手车融资交易量同比+44%，二手车占汽车融资交易总量的比例达55.7%。2）金融科技业务规模增长不受资本金限制，公司于2022年起开展金融科技业务，增长势头强劲。2025H1公司金融科技融资交易额同比+57.7%至153亿元，收入同比+124.5%至18.7亿元。
　　盈利预测与估值。预计公司2025-2027年EPS分别为0.18/0.21/0.25元，对应PE分别为15.83/13.30/11.05倍。考虑到当前公司收取服务费率的轻资产业务交易平台业务收入占比较高，我们采用可比估值法中的市盈率法进行估值。我们选取百融云和盛业作为可比公司：百融云以金融科技为核心，为信贷业务提供风控等技术支持，与易鑫在金融科技赋能信贷业务上具有相似性；盛业主营供应链金融及科技服务，通过轻资产模式为特定领域提供融资相关服务，与易鑫的轻资产交易平台业务逻辑相通。可比公司2025-2027年一致预期PE分别为19.76X/15.32X/12.52X。考虑到公司收益率更高的二手车业务占比逐步提升，轻资产业务有望快速增长，且2024年派息0.13港元/股，分红率达到104%，截至2025/9/2，股息率（TTM）为4.2%，我们给予公司25年19倍PE，对应3.67港元（基于2025/9/2港元兑人民币汇率），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、业务发展不及预期、行业竞争加剧、消费者投诉及舆情等风险。