行情回顾：依旧是“消息干扰”与“现实偏弱”的拉扯。本周双焦的甲交易逻辑和上周总体相似，只不过顺序不同，此前是现实与消息相互交织，而本周则是先持续交易“现实弱”，周五突然“限产、减产、反内卷”消息交易，大幅拉升，基本收复周内跌幅。具体来说，本周的弱现实，依旧主要集中在“钢材垒库”，以及由此引出来的“原料采购偏弱”。周一至周四的高频、周度数据，都是对此的不断佐证，现实的焦煤流拍增加、焦炭第一轮提降、蒙煤持续降价等也是佐证点。并且在这一过程中，蒙煤跌价幅度更大，盘面时不时升水，也给了价格压力。但周五随着再次传闻“反内卷、9月煤矿安监加严”等消息，以及多晶硅的大幅上涨，市场情绪明显亢奋，价格大幅反弹，盘面快速升水拉大。
　　宏观：欧美制造业指数向好，深圳放松地产限购。
　　1）美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。美国8月ISM制造业新订单指数51.4，预期48，前值47.1。欧元区8月工厂产出增长达到2022年3月以来的最强水平，新订单指数以近三年半以来的最快速度扩张。德国制造业PMI终值升至49.8，为两年多来的最高水平；法国制造业PMI升至50.4。
　　2）美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人；美国劳工统计局：6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人。7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人。
　　3）深圳出台非南山、福田区进行购房限购放松政策。
　　下周华南有台风，降雨偏多，煤价仍料承压：本周动煤供增需降，库存下滑，主要降库在港口，坑口垒库、电厂持稳，现货价格总体承压，港口持续下跌（周累降11元/吨），坑口跌幅放缓，部分地区周五出现提涨。未来十天华北南部、东北地区东南部、西北地区东南部、黄淮、华南、青藏高原东部及四川西部和北部等地降雨量较常年同期明显偏多，主要降雨过程为7-8日、10-12日；7-8日，江南大部、华南北部仍有高温天气，最高气温可达35～37℃；9-11日高温范围缩小或间断；12日起，江南大部、华南北部又将出现35～38℃的高温天气。预计下周气温北凉南热，环比转凉，同比依旧偏热、水电出力增加，日耗基本确定季节性见顶。同时考虑到电厂采购转弱，进口利润环比下滑但依旧维持，内陆发运亏损修复的状态，且北方雨水减少和阅兵后坑口有所复产，因此预计短期煤价依旧承压，但若要见到更大的下跌，则要需求端的持续负增配合。
　　自身供需仍偏紧，关注估值与钢材需求：对于双焦来说，其近端现实依旧偏紧，这从近几周双焦的库存总体维持去化（上周去库再度加速）可以找到佐证。但现货价格的偏弱也是持续的事实，而这表征的钢材需求问题或者是双焦自身表外供给问题都仍未明确解决。当下双焦的供需，在我们看来，是偏纠结的。既有供需偏紧，去库格局能维持的点，也有供给边际改善、需求压力加大的点。因此，我们依旧维持此前的观点，认为在没有额外的超预期的供给收缩之前，双焦的矛盾已经转移至“钢材高产量”这一问题身上了。就目前的周度钢材数据，以及高频数据和品种价差上，这一问题暂未有改善的迹象，压力并未释放，这是值得高度关注的风险。同时也许密切关注双焦、钢材的价格、基差表现，因为本轮黑色的供需矛盾，实际上可以通过价格调节，解决大部分，一旦持续生产/进口亏损，则不宜过分看空；而给出持续进口/生产高利润，也不宜过度看多。
　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等