本期投资提示：
　　重点提示：家居造纸中报总结，软体家居表现好于定制，顾家、喜临门25Q2表现超预期；造纸Q2盈利维持磨底，关注企业产业链一体化布局优势，中长期反内卷催化
　　家居：受益家居以旧换新和外销景气，成品家居表现较好；部分区域出现国补暂停，定制家居Q2景气度有所回落。成品家居产品标准化程度高，更加受益于家居以旧换新，内销景气高于定制，Q2后期受到国补暂停影响，景气略有回落，外销受关税影响，景气度有所回落，海外基地布局完善的企业，体现增长Alpha。部分成品家居公司，海外布局领先，受益关税带来的产能利用率和盈利提升，利润整体表现较好。定制家居Q2部分地区国补暂停，业绩环比略有回落，期待后续政策续补。顾家家居、喜临门业绩表现优异。顾家家居组织架构变革积极应变，推动新渠道和高潜品类发展，海外基地完善布局应对关税压力，持续推动降本增效，盈利改善明显。喜临门线上渠道布局领先，自主品牌及线上业务收入占比提升，内部严格控费，Q2利润表现较为超预期。家居估值处于底部（申万家居用品PETTM估值25.7X，处于2017年以来的25.7%分位），机构配置比例低，悲观情绪充分释放。稳经济和增长政策落地，地产有望逐步企稳，家居行业中期Beta企稳，消费信心提振、消费力向上，以旧换新补贴效果释放，存量换新需求支撑行业长期扩容，家居行业需求有望边际改善。
　　造纸：25Q2浆纸价格走弱，但得益于原材料及能源成本回落，纸企盈利相对稳定。25Q2浆纸价格走弱，但得益于原材料及能源成本回落，纸企盈利相对稳定。太阳纸业25Q2归母净利润8.94亿元，分别同比、环比+11.5%、+0.9%，受益于木片、美废、煤炭等成本下行，以及浆纸一体化优势显现，盈利体现出更强稳定性，环比略有提升。海外浆厂控产意愿强烈，浆价企稳反弹。8月6日，Suzano宣布未来12个月商品浆产量减少约3.5%（约47万吨/年），此外Suzano连续两轮提涨金鱼报价，各20美元/吨；此外Bracell计划将其一条漂白阔叶浆线再次转产溶解浆，预计将减少约30万吨漂白阔叶浆。Ence计划于8月15日在其位于西班牙北部的Navia漂桉浆工厂开始生产卷筒绒毛浆，这较此前计划的9月转产有所提前。海外浆厂控产意愿强烈，叠加供给高集中度，浆价逐渐呈现企稳反弹趋势。Q3需求逐步转旺，浆纸价格有望触底向上，中期反内卷逻辑成立。Q3行业逐渐进入旺季，箱板瓦楞纸赛道已开始小幅提价。此外海外浆厂控产意愿强烈，浆价亦有小幅反弹，对纸价形成支撑。造纸行业过去受需求疲软、新增产能持续投放影响，行业开工率处于低位，部分赛道处于亏损状态，随着反内卷带来的潜在供给改善可能，行业供需有望改善。
　　个股更新：群核科技更新招股说明书，25H1扭亏为盈
　　8月22日群核科技更新招股说明书，盈利能力显著改善，25H1扭亏为盈。公司2024/25H1收入7.55、3.99亿元，同比14%、9%，维持稳健增长。2024/25H1公司经调净利润-0.7、0.18亿元，25H1首次扭亏为盈。2025年以来公司加大空间智能业务拓展，3月19日群核科技自主研发的空间理解模型SpatialLM正式开源，与公司过去SpatialVerse平台共同实现机器人从认知理解到行动交互的完整闭环训练；截至7月末已与智元机器人、银河通用、穹彻智能、智平方、松应科技等一批具身智能企业达成合作。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期；关税预期变动