核心观点
　　8月出口下行拐点出现，中国对美出口大幅下行是最大拖累，8月中国对美出口同比32.9%，前值-21%。
　　中国积极开拓非美市场，8月中国对非美国、非东盟地区出口1.67万亿元，同比增速达9.2%，拉动我国出口同比增速6.4%，显示我国企业在关税压力下积极开拓新市场，是对冲出口下行压力的关键。
　　预计下半年我国出口进入下行通道，但斜率较缓：一是从美国数据看，上半年需求透支已较为明显，二是伴随8月对等关税落地后美国有效关税进一步提升，对需求的抑制逐步体现，三是我国对非美出口有望放缓出口下行斜率。
　　8月出口出现下行拐点，下半年出口可能进入下行通道
　　8月出口下行拐点已现。2025年8月人民币计价出口2.30万亿元，同比增长4.8%，较前值8%大幅下降。1-8月人民币计价累计出口17.6万亿元，同比增长6.9%，较前值7.3%下降。
　　区位上来看，我国对非美国家保持较高增速。1-8月我国对东盟出口3.12万亿元，累计同比增15.7%，对欧盟出口2.65万亿元，累计同比增8.7%，对美出口2.03万亿元，累计同比降14.5%，对拉美出口1.4万亿，累计同比增7%。1-8月，我国对共建“一带一路”国家合计出口8.89万亿元，同比增长11.8%。
　　从产品分类来看，集成电路、汽车是我国出口的主要支撑。1-8月，我国出口机电产品10.6万亿元，增长9.2%，占我国出口总值的60.2%。其中，自动数据处理设备及其零部件9465.9亿元，增长0.6%；集成电路9051.8亿元，增长23.3%；汽车6052.3亿元，增长11.9%。同期，出口劳密产品2.75万亿元，下降1.5%，占我国出口总值的15.6%。其中，服装及衣着附件7380亿元，下降0.7%；纺织品6787.5亿元，增长2.6%；塑料制品5004亿元，增长0.6%。出口农产品4725.5亿元，增长2%。
　　出口下行拐点如期出现，预计下半年处于下行通道
　　我们在前期报告《6月出口维持高增，下行拐点将近》中指出，上半年美国“抢进口”已经透支下半年进口潜力。当前一是8月“对等关税”落地后整体关税水平有所提高，根据耶鲁大学测算美国有效关税税率由6月15.6%进一步升至18.3%。二是美国和欧盟、日本等主要经济体贸易协议框架逐步落地，政策风险下行后前期“抢进口”效应对出口的节奏型拉动减轻。
　　Q3起美国进入去库周期，预计下半年我国出口处于下行通道。从美国企业库存数据来看，同比增速自2025年3月以来已经连续3月下行，截至2025年6月为1.58%，美国自2022年进入补库，库存周期视角来看预计2025年Q3起美国将进入去库周期，对我国出口带来进一步下行压力。
　　企业开拓非美市场是我国出口下行斜率平缓的关键
　　中国企业积极开拓非美市场。一是四月后我国出口多元化趋势加速，并非“绕道”。4-7月对等关税后我国对欧盟、拉美、非洲出口同比分别增10.4%、7%、35.4%，与之相比4-7月美国对欧盟、拉美、非洲进口分别增0.4%、9.5%、6.5%，整体进口同比增0.9%，中国出口和美国进口增速并不匹配，显示我国对非美国家出口并非“绕道”；
　　二是8月中国对美出口同比-32.9%，前值-21%，在美国年初“抢进口”透支潜力的背景下相对承压；
　　三是8月中国对非美国、非东盟地区出口1.67万亿元，占中国8月总出口2.3万亿元比重的72.4%，且同比增速达9.2%，显示我国企业在关税压力下积极开拓非美市场。
　　开辟非美市场有效对冲我国对美出口的下行压力，从拉动率视角来看非美国、非东盟地区拉动8月出口同比增速6.4%，与之相比美国、东盟地区整体拖累8月出口增速1.6%。
　　8月进口增速下行，2025年8月人民币计价进口增速1.7%，较前值4.8%下降。
　　1-8月人民币计价累计进口增速-1.2%，前值-1.6%。
　　中国进口增速主要取决于内需，2014年以来中国进口同比增速与制造业PMI相关性显著。未来进口走势可能取决于内需政策节奏，若出台大规模内需政策对冲贸易摩擦，则进口可能同步反弹。
　　8月贸易顺差1023.3亿美元，支撑Q3经济增长
　　8月贸易顺差1023.3亿美元，前值982.4亿美元，保持高位。考虑我国中美利差、国际收支和汇率层面的压力，经常项目顺差的积极增长，一方面有助于对名义GDP形成支撑，另一方面有助于缓解国际收支和汇率压力。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦超预期恶化。
　　海外经济超预期下滑，外需大幅回落会大幅冲击我国出口。