投资要点：
　　2025年8月，医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块上涨2.79%，沪深300指数上涨10.33%。
　　中报临近尾声，整体来看医药板块中报业绩情况延续Q1，较为平稳，符合预期。处于向好阶段的子领域趋势可持续，主要包括创新药和创新药产业链。创新药方面，可以看到Pharma业绩总体平稳，处于放量阶段的新品种收入持续环比增长，部分公司业绩超预期或有亮点，例如百济神州、恒瑞医药、信达生物、康方生物、艾力斯等。创新药产业链中，部分公司24年订单已出现回暖趋势，25年业绩端持续改善，部分公司订单和业绩超预期或有亮点，例如药明康德、药明合联、药明生物等龙头公司均有较为亮眼的业绩；昭衍新药等公司在新签订单层面出现较好回升趋势；生命科学上游公司也展现强劲业绩表现，例如百普赛斯、皓元医药等。其他细分领域25Q2相对仍有一定压力，市场此前已有预期。其中，医疗器械板块部分公司基于自身经营趋势有不错业绩表现，中报业绩较好的公司包括迈普医学、大博医疗、南微医学等，同时也有部分公司Q2业绩环比改善，展现出较好复苏趋势，例如爱博医疗等。此外，医疗服务、中药、药店等领域Q2改善不明显，终端需求仍有压力，但下半年基数将逐步下降，同时环比也存在改善的机会，下半年业绩值得期待。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”的创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策预计持续支持产业，全球竞争力预计持续加强，商业化盈利预计持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。惠泰医疗：在高值耗材集采常态化的背景下，国产替代加速，公司份额有望持续扩大，市场领先地位稳固。在电生理领域，公司稳居行业国产龙头。南微医学：国内业务保持稳定；海外营收占比过半，有望维持较高增速；医工合作+创新研发，持续带来新增长点。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。