本报告导读：
　　相关赛道高景气延续，持续推荐创新药械及产业链。
　　投资要点：
　　持续推荐创新药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药增持评级，相关标的：石药集团；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、康方生物、新诺威、映恩生物、京新药业、微芯生物、特宝生物、我武生物、来凯医药增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药、美诺华增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持微创医疗、联影医疗、惠泰医疗增持评级。
　　2025年9月第一周A股医药板块表现强于大盘。2025年9月第一周（2025/9/1-2025/9/5）上证综指下跌1.2%，SW医药生物上涨1.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第3位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块化学制剂(+4.5%)、生物制品(+1.9%)、医疗服务(+1.7%)。个股涨幅前三为海辰药业(+28.7%)、长春高新(+24.2%)、百花医药(+21.3%)；个股跌幅前三为舒泰神(-24.0%)、广生堂(-15.8%)、塞力医疗(-15.6%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年9月5日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率86.6%。
　　2025年9月第一周港股医药板块表现强于大盘。2025年9月第一周（2025/9/1-2025/9/5）港股恒生医疗保健+7.0%，港股生物科技+7.3%，同期恒生指数+1.4%。个股涨幅前三是三叶草生物-B(+99%)，圣诺医药-B(+62%)，加科思-B(+41%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-11%)，科笛-B(-9%)，思路迪医药股份(-6%)。
　　2025年9月第一周美股医药板块表现与大盘相当。2025年9月第一周（2025/9/1-2025/9/5）美股标普医疗保健精选行业+0.3%，同期标普500+0.3%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是德康医疗(DEXCOM)(+7%)，生物基因(BIOGEN)(+6%)，环球健康服务(UNIVERSALHEALTH)(+5%)；跌幅前三是KENVUE(-10%)，REVVITY(-4%)，MOLINAHEALTHCARE(-3%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。