核心观点：本周制药行业表现较好，恒瑞医药、舶望制药海外授权及对外合作取得积极进展，复宏汉霖HLX43亮相WCLC。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO等。医疗器械行业本周部分个股涨跌主要与中报业绩披露有关。继续建议重视医疗器械板块的投资机会；医疗服务行业管理运营能力较强的龙头公司仍有望实现快于行业的增长。中药板块本周跑输大盘及医药指数；生物制品板块本周跑赢医药指数及大盘；医药商业板块本周跑输医药指数、跑赢大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现较好，恒瑞宣布与美国Braveheart Bio公司就其自主研发的心肌肌球蛋白（Myosin）小分子抑制剂HRS-1893项目达成独家许可协议，总金额高达10.88亿美元，包括6500万美元首付款和10.23亿美元潜在里程碑付款；舶望制药宣布与诺华双方共同开发多项心血管产品，获得1.6亿美元预付款+潜在里程碑总金额52亿美元；复宏汉霖HLX43亮相WCLC，样本扩大，广谱抗肿瘤疗效夯实；赛诺菲OX40L特应性皮炎三期临床结果公布，疗效不及预期。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、WCLC/ESMO等。
　　医疗器械及服务：本周器械板块部分个股涨跌主要与中报业绩披露有关。继续建议重视医疗器械板块的投资机会，重点看好基本面优质个股的轮动上涨机会，建议关注25Q3高增长及26年有望加速增长的部分公司，业绩和估值均有望改善；同时建议关注脑机接口等新科技方向的主题性投资机会。医疗服务上市公司业绩增速承压短期受多方面因素影响、部分公司未来的增速区间较难预测，管理运营能力较强的龙头公司仍有望实现快于行业的增长。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周跑输大盘及医药指数。市场主要关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展；此外市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：本周跑赢医药指数及大盘。板块跟随医药行业整体上涨，部分个股布局创新产品管线，引发市场关注。3）医药商业：本周跑输申万医药，跑赢大盘。药店行业关注药店转型及二季度业绩情况；医药流通行业关注行业回款情况。
　　 25Q2公募基金医药持仓：环比持续提升，创新药行业加配明显。公募基金25Q2医药持仓比例为9.39%，较前一季度提升1.07个百分点，持仓比例持续增长。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.33%，较前一季度提升0.54个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q2创新药行业持股基金增加明显。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及化学制药表现较好。本周医药指数上涨1.40%，万得全A指数下跌1.37%，医药指数整体跑赢大盘2.77%。2024年以来，医药指数整体跑赢大盘5.97%。子行业方面，本周生物制药（+6.65%）、化学制药（+5.56%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，互联网医疗及医疗器械表现较好。本周恒生医疗保健上涨6.99%，恒生指数上涨1.36%，恒生医疗保健整体跑赢大盘5.63%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘71.67%。子行业方面，本周互联网医疗（+7.34%）、医疗器械（+7.10%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。