投资要点：
　　维持“增持”评级。维持2025-2027年EPS预测1.20/1.35/1.51元，同比+11%/12%/12%，参考恒顺醋业、金龙鱼及天味食品给予公司2025年40.9XPE，下调目标价至49.08元（前值为49.29元）。
　　业绩逆势增长。公司发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入152.3亿元，同比+7.59%，实现归母净利润39.1亿元，同比+13.35%；折合2025Q2单季度实现营业收入69.1亿元，同比+7%，实现归母净利润17.12亿元，同比+11.6%。
　　其他调味品放量成亮点。分产品看，2025H1公司酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现营业收入79.3/25.0/16.3/25.1亿元，同比+9.1%/7.7%/12.0%/16.7%，分渠道看，2025H1线上/线下渠道收入分别同比+39%/9%，其中线上渠道收入占比同比提升1.18pct至5.78%。从经销商数量看，2025H1公司经销商数量净减少26家至6681家。
　　盈利能力边际提升。2025H1公司毛利率为40.12%，同比+3.26pct，毛利率提升主要归功于大豆、白砂糖及PET等原材料价格的下行；净利率为25.75%，同比+1.27pct，期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.38/+0.23/+0.01/+0.38pct。
　　风险提示：成本异常上行；行业竞争加剧；食品安全风险等