核心观点
　　25H1，公司收入端降幅逐季收窄，单二季度归母净利润扭亏为盈，业绩整体符合预期。25H1，公司业务战略性升级，全读长测序业务板块设备销售量创新高，持续拓展全球版图；智能自动化业务加速AI相关应用落地，持续提升整体效率及智能化水平；多组学业务板块深度整合基因组学、细胞组学、时空组学、蛋白质组学等多组学数据。展望未来，我们认为值得关注：1）竞争优势明显，有望受益于国产替代浪潮；2）海外降息周期开启，关注基因测序行业景气度提升；3）利润端逐步向好。
　　事件
　　公司发布2025年半年度业绩报告，业绩符合预期
　　8月22日，公司发布2025年半年度业绩报告，2025年上半年营收11.14亿，同比-7.9%；归母净利润-1.04亿，同比减亏65.28%；扣非归母净利润-2.03亿，同比减亏37.55%。25Q2营收6.59亿，同比-2.93%；归母净利润0.30亿，上年同期为-0.99亿元；扣非归母净利润-0.58亿，同比减亏48.17%。
　　简评
　　业绩符合预期，持续拓展全球版图
　　2025年上半年，公司营业收入11.14亿元，同比下降7.90%；归母净利润-1.04亿元，同比减亏65.28%；扣非归母净利润-2.03亿元，同比减亏37.55%。2025Q2，公司营业收入6.59亿元，同比下降2.93%，主要由于：1）全球宏观经济低迷，各国科研经费支出的不确定性导致部分实验室推迟设备更新与项目扩张；2）临床转化周期延长，拖累产品临床商业化节奏；3）测序上游企业间的价格竞争加剧短期抑制行业增长弹性。归母净利润0.30亿元，上年同期为-0.99亿元；扣非归母净利润-0.58亿，同比减亏48.17%，利润端表现较好，主要由于公司积极推进提质增效，经营效益逐步改善，期间费用率稳步下行。
　　分板块来看：1）全读长测序业务（原基因测序仪业务）：仪器销售量创新高，推出纳米孔测序仪。2025年上半年，公司全读长测序业务实现收入8.94亿元，同比下降12.15%，其中，仪器设备实现收入2.98亿元，同比下降23.18%，试剂耗材实现收入5.55亿元，同比下降6.30%，主要由于宏观环境及行业竞争影响较大。从装机量来看，公司全读长测序业务仪器销售总量超700台，创历史同期新高，同比增长60.35%，其中国内新增销售量超600台，同比增长82.47%。25年上半年，公司推出全球领先的单芯片通量最高的纳米孔测序仪G400-ER，相较于上一代产品，该产品建库投入量减少30%-90%，且建库时间缩短50%-70%，同时检测准确性有所提升。我们认为，尽管公司业绩短期承压，但基因测序上游行业深具“精密仪器+专属耗材+高黏性服务”的强绑定特性，公司有望以设备为切入点，逐步通过耗材服务获取额外增量。
　　持续拓展全球版图。公司测序业务在销售方面积极扩展全球业务版图，业务遍布六大洲110多个国家或地区，在全球范围内设置13个客户体验中心，25H1,公司在四大业务区域新引进12家经销商，新增用户超160家，累计服务用户超3560家。25H1，公司国内区域全读长测序业务板块相关收入实现5.93亿元，同比下降13.56%，海外地区收入3.01亿元，同比下降9.23%，其中：
　　亚太地区：全读长测序业务实现收入7874.21万元，同比下降28.71%，主要由于：①中东地缘冲突持续导致医疗采购审批延迟与实施放缓；②南亚及东南亚战事扰动引发医疗机构预算收紧，设备需求阶段性收缩；③韩国、东南亚与澳洲多个大型项目因客户战略调整及资金规划变动暂缓推进，落地周期延长。我们认为，随着宏观环境逐步向好，叠加公司新项目、新产品及新模式逐步落地，该地区业务有望回归正常增长轨道。
　　欧非区域：全读长测序业务实现收入1.41亿元，同比增长2.82%，表现较为稳定。公司在德国、法国、西班牙、英国等国家或地区新增客户22家，T1+首次销至捷克地区。我们认为，随着公司协同经销商强化渠道纵深渗透，有望逐步提升市场占有率和品牌影响力。
　　美洲区域：全读长测序业务收入8141.86万元，同比下降3.26%，主要由于拉丁美洲宏观环境扰动较强，叠加美国“生物安全法案”、科研经费大幅削减等政府相关政策影响。但在区域整体业务推广受到明显阻力的情况下，北美业务仍呈持续向好方向发展，其中北美区全读长测序业务收入6645.11万元，同比增长15.13%。25H1，公司在美洲区合计新增客户28家，后续有望驱动设备及试剂收入稳定增长。
　　2）智能自动化业务板块（原实验室自动化板块）。公司为实现实验流程自动化、智能化、无人化目标，将实验室自动化业务板块升级为智能自动化业务板块，2025年上半年，公司智能自动化业务板块实现收入1.12亿元，同比调整后的智能自动化业务板块收入增长0.39%，公司智能自动化业务积极应用AI相关技术，在智能信息化平台-通用AI模块中，公司发布干湿协同多智能体系统PrimeGen、升级智能实验室管理平台αLabStudio、生信分析模块αCube，为业务提供核心算力保障。在通用自动化模块，公司发布全新液体处理平台PrepALL，升级智能移液平台AlphaTool等，提供坚实硬件基础。整体而言，通过AI技术赋能，公司逐步实现从“人工经验”向“数据驱