华大智造发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入11.14亿元，同比下滑7.90%；归母净利润-1.04亿元；扣非后归母净利润-2.03亿元。分季度看，2025Q2实现营业收入6.59亿元，同比下滑2.93%；归母净利润2977万元，同比增长130.62%；扣非后归母净利润-5776万元。
　　观点：多因素影响收入端短期承压，毛利率下滑主要系竞争加剧+销售结构变化，降本增效驱动期间费用率持续改善。公司在手订单充沛，为中长期发展筑牢根基。海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升。
　　多因素影响收入端短期承压，竞争加剧+销售结构变化导致毛利率下滑，降本增效驱动期间费用率持续改善。受地缘政治、全球宏观经济下行压力、各国科研经费支出不确定性增加等因素影响，部分实验室推迟设备更新与项目建设，收入端阶段性承压。2025Q2公司毛利率为51.57%（（同比-10.30pp），主要系行业竞争加剧导致价格承压，以及公司产品销售结构因市场需求变化所致。2025Q2公司销售费用率为25.71%（同比-4.70pp），管理费用率为16.39%（同比-1.29pp），研发费用率20.57%（（同比-4.41pp），财务费用率-8.98%（（同比-8.27pp），降本增效策略下期间费用率有所改善，驱动利润端表现好于收入端。
　　多组学业务高速增长，智能自动化板块表现稳健，在手订单充沛支撑未来业绩增长。2025H1公司各项业务表现如下：全读长测序业务实现收入8.94亿元（同比-12.15%），其中仪器设备收入2.98亿元（同比-23.18%），试剂耗材收入5.55亿元（同比-6.30%）；智能自动化业务实现收入1.12亿元（同比+0.39%）；多组学业务实现收入8536万元（同比+40.01%）。公司在手订单充沛，截至2025年8月15日，在手订单约9亿元，其中中国区订单为6亿元（占比70%），海外订单近3亿元（占比30%）；按业务划分，全读长测序业务在手订单约7亿元（占比78%），多组学业务在手订单约1亿元（占比11%），智能自动化业务在手订单约1亿元（占比11%），为中长期发展筑牢根基。
　　持续深化海外本土化布局，全球生产与服务能力不断提升。公司持续推进海外本土化布局，截至2025H1，业务已覆盖全球六大洲110多个国家或地区，并设有9大研发中心、7大生产中心、13个客户体验中心，营销团队规模达813人，其中海外员工占比达到40.6%。2025H1公司于四大业务区域新引进12家经销商，累计建成30座DCSLab实验室，新增用户超160家，累计服务用户超3560家。2025H1公司基因测序仪业务海外收入3.01亿元（同比-9.23%），亚太区收入0.8亿元（同比-29%），主要受中东地缘冲突、医疗机构预算收紧、设备需求阶段性收缩等多重区域因素影响；欧非区收入1.4亿元（同比+3%），系本地化运营与渠道加速、科研资源整合，以科研项目合作突破技术壁垒带动销售所驱动；美洲区收入0.8亿元（同比-3%），主要系科研经费大幅削减、拉丁美洲多国社会动荡、政局不稳等因素，导致美洲区域业务暂时呈现季度波动。
　　盈利预测与投资建议。考虑宏观经济等因素，我们预计2025-2027年公司营收分别为32.97、38.22、44.09亿元，分别同比增长9.4%、15.9%、15.4%；归母净利润分别为-1.30、-0.64、1.41亿元，分别同比增长78.4%、50.7%、320.6%。
　　风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。