公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入11.14亿元，同比下滑7.90%；归母净利润-1.04亿元，同比下滑65.28%；实现扣非净利润-2.03亿元，同比减亏37.55%。
　　分季度来看：2025年单二季度公司实现营业收入6.59亿元，同比下滑2.93%，实现归母净利润0.30亿元，同比扭亏为盈，主要系公司降本增效持续推动，费用成本有所下降所致；实现扣非归母净利润-0.58亿元，亏损幅度显著收窄。
　　盈利能力：公司2025年上半年销售费用率29.99%，同比下降3.71pp；管理费用率19.93%，同比下降0.38pp，销售及管理费用率下降主要系公司相关费用投入显著优化；研发费用率24.38%，同比下降6.37pp，主要系人工薪酬及股份支付费用、物料消耗及维修费有所减少；财务费用率-8.57%，同比下降8.81pp，公司2025年上半年毛利率52.85%，同比下降10.31pp，主要系产品销售结构变化及为抢占市场调整价格策略所致；净利率-9.39%。
　　以价换量抢占市场份额，国产替代加速仪器装机量高速增长。2025H1，公司全读长测序业务实现收入8.94亿元，同比下降12.15%，其中仪器设备收入2.98亿元，同比下降23.18%，试剂耗材收入5.55亿元，同比下降6.30%，主要系行业竞争加剧背景下，公司战略性进行了价格调整。2025H1，公司基因测序仪全球销售总量超700台，同比增长60.35%，创历史同期新高。其中，纳米孔测序仪正式进入规模化量产与客户交付阶段，新增销售装机近50台，国内招标市场份额较去年同期翻倍；E25设备收入同比增长361.44%，试剂收入同比增长585.91%；中通量测序仪G99试剂收入同比增长21.97%。受益于国内“不可靠实体清单”政策窗口期，国产替代进程加速，公司国内测序仪新增销售超600台，同比大幅增长82.47%。公司确立将全力聚焦于提升测序仪及配套设备的新增销售市场份额的核心战略目标，为长期增长奠定坚实基础。
　　AI赋能智能化发展，多组学业务实现亮眼增长。智能自动化业务实现收入1.12亿元，同比调整后增长0.39%。公司发布αLab Studio智能实验室管理平台、PrimeGen智能体系统等产品，使智能自动化业务实现从“中枢大脑”“智慧孪生”到“智能四肢”的转变，以工程制造业升级助力用户实现测序全场景贯穿。多组学业务实现收入0.85亿元，同比调整后大幅增长40.01%。公司发布全球首款全流程无人值守单细胞文库制备平台DNBelab C-YellowR，并持续升级Stereo-seq时空组学技术，产品矩阵日趋完善，有望带动中高通量测序仪及试剂的协同增长。
　　股权激励修订表明发展方向，新增基因测序仪销量考核指标。公司修订2024年限制性股票激励计划及2024年员工持股计划，新增所涉公司层面业绩考核指标，即以2023年剔除关联方的基因测序仪销量（532台）为基数，各年度剔除关联方的测序仪销量增长率在2025年触发值/目标值为32%/44%，彰显出公司将持续聚焦核心战略目标，推动测序仪及配套设备市占率提升。以目标值增速计算，2025年测序仪销量目标为766台。
　　盈利预测与估值：根据财报数据，考虑到公司是国内测序仪龙头企业，国内竞争加剧与海外地缘政治等因素可能对公司业绩造成一定不确定性，我们预计公司2025-2027年营业收入27.42、33.42、40.53亿元(-9%、22%、21%)，调整前分别为36.07、45.00、55.97亿元；预计归母净利润-2.10、-1.60、-0.55亿元(+65%、24%、66%)，调整前分别为-1.77、0.0、1.82亿元。公司当前股价对应2025-2027年10、8、7倍PS，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。