事件：
　　公司公布了2025年中报。2025H1实现营收160亿元同比-1%，归母净利润11.0亿元同比+51%。
　　点评：
　　2025Q2盈利高增。公司2025Q2实现营收89亿元同比-3%，归母净利润8.7亿元同比+57%，实现销售毛利率31.2%同比+6.2pct，销售净利率11.9%同比+3.9pct。2025H1，公司实现销售净利率8.7%，同比+2.4pct，较2024年全年水平+0.1pct。盈利能力同比显著提升，主要来自国内水泥价格的提升及成本的下降、海外水泥销量的提升。
　　海外水泥及熟料销售增速较高。2025H1，公司水泥及商品熟料销量2774万吨同比-3%，其中海外水泥及商品熟料销量839万吨同比+10%；骨料销售7605万吨同比+6%；混凝土销售1325万方同比-10%。
　　公司海外多业务发展持续取得进展。2025H1，公司津巴布韦年产30万吨水泥粉磨站、赞比亚恩多拉1,150吨/日升级改造为4,500吨/日水泥熟料生产线、南非公司Simuma工厂2号窑1,500吨/日升级改造为4,000吨/日水泥熟料生产线、坦桑尼亚年产10万吨砂浆生产线等项目建成投产；完成对巴西恩布骨料公司（EMBUSAENGENHARIAECOMERCIO）100%股权的收购；马拉维2,000吨/日水泥熟料新生产线、莫桑比克栋多3,000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进。
　　完成尼日利亚豪瑞资产收购。2025年8月30日，公司公告收购豪瑞尼日利亚资产进展，该交易已于8月29日完成股权交割，公司根据条例支付了对价7.7亿美元，标的公司成为公司全资子公司，标的公司持有最终标的公司83.81%股权，将纳入公司合并范围。最终标的公司在尼日利亚拥有4家大型水泥工厂及6家混凝土工厂，业务覆盖尼日利亚全国市场，其中水泥产能1,060万吨/年，混凝土产能40万方/年。
　　维持“买入”评级。预计2025年~2027年营收为345/364/386亿元，同比+1%/5%/6%，归母净利润为28/32/35亿元（维持2025/2026年预测，新增2027年预测），同比+16%/14%/9%，对应PE为12/10/9倍。
　　风险提示：海外业务风险，汇率波动，水泥价格波动，原料价格上涨，公司业绩及估值不及预期