本报告导读：
　　9/1-9/5，避险资产强于风险，黄金领涨/原油领跌。新兴市场权益表现亮眼。COMEX金铜比站上800高位。美联储年底前降息次数预期由2次升至3次。
　　投资要点：
　　跨资产比较：避险资产强于风险，贵金属强势领涨。上周，（1）资产表现：受宽松预期与避险需求双重驱动，贵金属表现最为突出。沪金与COMEX黄金单周涨幅均超3%，伦敦金上周五一度突破3600美元/盎司，刷新历史新高。原油在“供强需弱”预期下承压下跌。权益市场分化显著：港股与美股改善，A股与欧股调整。美元指数小幅走弱。债券市场整体稳健，中债国债及信用债指数均微升0.1%。中国REITs市场上涨0.6%。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A股与港股、美股与日股、A股与南华商品间较强正相关。A股与中国国债较强负相关。A股与沪金、美元、REITs、印股间弱相关。从边际看，与上上周相比，A股与债券间负相关性、A股与港股/商品间正相关性、美股与日股间正相关性均边际减弱。（3）相对价值：A股、美股风险溢价均边际提升。COMEX金铜比显著上升，站上800高位。
　　权益：新兴市场显著领先，墨西哥股市领涨。上周，全球权益市场整体小幅上涨。新兴市场表现显著领先发达及前沿市场，亚洲地区显著领先北美和欧洲。（1）发达市场中，美股有所改善，标普500、纳指小幅反弹，道指则继续下跌。欧洲主要股指继续调整，德国DAX、STOXX50、法国CAC40均下行，英国富时100则小幅收涨。港股整体回升，日本日经225涨幅较前期扩大。（2）新兴市场中，A股除创业板指逆势上涨外，其余主要指数普遍回落，科创50在此前连续三周大涨后显著回调。韩国市场延续升势，印度股市回升。拉美市场表现较为突出，其中墨西哥MXX涨幅居前。
　　债券：中债“牛平”，美债“牛平”。（1）中债：收益率曲线短端（<1Y）和长端（>3Y）下移，中端（1–3Y）上移，10Y-2Y期限利差收窄，整体呈现“牛平”特征。信用利差方面，长端扩大，短端收窄。（2）美债：美债收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差收窄，呈“牛平”特征。收益率曲线整体下移，10Y-2Y期限利差收窄，同样表现为“牛平”。受8月非农数据不及预期、就业市场走弱担忧加剧影响，截至9月6日，市场交易员预期美联储9月降息概率为89%，年内降息次数预期由2次升至3次。
　　商品与汇率：黄金领涨原油领跌，欧元/英镑小幅升值。上周，（1）商品：国内外商品走势依旧分化，但方向有所反转。南华商品指数转涨0.7%，而CRB商品指数则转跌1.5%。期货结算价中，贵金属涨幅领先，原油跌幅最深。年内以来，COMEX黄金、白银、铜价格分别累计上涨38.3%、42.1%、13.0%。（2）汇率：美元指数小幅下跌0.1%。欧元、英镑兑美元分别升值0.3%、0.03%；人民币兑美元（CFETS）、日元兑美元小幅贬值0.1%、0.2%。自年初以来，美元指数累计下跌9.8%，欧元、英镑、日元、人民币兑美元依然处于升值区间，涨幅分别为13.1%、7.9%、6.3%、2.2%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。