本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.68%，同期上证综指下跌1.18%，深证成指下跌0.83%。我们观察到，谷歌正积极推动TPU外部部署，TPU是谷歌自主设计的专用AI加速器，第七代TPUIronwood首次专为AI推理场景定制，具有极高算力峰值、SparseCore核心，以及整合协同TPU的Pathways系统。谷歌官方称Ironwood芯片间通信带宽需求达1.2TBps，或将推动1.6T光模块导入。在国内外AI产业持续推进背景下，我们持续看好AI算力链的发展机会。
　　周专题：谷歌积极推动TPU外部部署，持续看好算力链
　　我们观察到，谷歌正积极推动TPU外部部署，希望在小型云服务商的数据中心引入其TPU。TPU是谷歌自主设计的专用AI加速器，第七代TPUIronwood首次专为AI推理场景定制，具有FP8精度下的极高算力峰值、为AI与金融科学计算领域打造的SparseCore核心，以及整合协同TPU的Pathways系统。谷歌称Ironwood以9216片组成Pod时，总算力是全球最大超级计算机El Capitan的24倍以上，芯片间通信带宽需求达1.2TBps。建议关注AI算力及其配套产业链（光模块、AIDC、交换机、铜连接等）。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：新易盛、中兴通讯、锐捷网络）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）及自主可控（上游芯片）赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。