事件：公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。
　　盈利能力韧性仍较强：公司2025年上半年实现营收36.13亿元，同比增长59.60%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%。单看第二季度，公司实现营收20.15亿元，同比增长68.21%，环比增长26.12%，实现归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，环比增长2.48%。利润率方面，公司第二季度毛利率和净利率分别为20.36%和9.38%，尽管市场竞争仍然激烈，但公司盈利能力仍保持较强的韧性。
　　负极出货同比增长70.47%：出货量方面，公司上半年实现负极材料出货量15.70万吨，同比增长70.47%。上半年在下游新能源汽车尤其是快充车型以及储能市场需求增长的带动下，锂离子电池负极材料的出货量继续保持增长趋势。与此同时，2025年一季度焦类原材料价格波动给负极材料企业带来一定成本压力，此外，负极材料行业供需结构性、阶段性失衡局面仍未根本性扭转，市场竞争仍然激烈，行业企业利润空间普遍承压。
　　推进负极一体化建设和国际化战略：一体化建设方面，公司稳步推进负极材料一体化项目建设，提高石墨化自给率和产线全流程自动化、智能化水平；供应链管理方面，公司积极探索供应链合作机制，实施战略库存管理，保障原材料稳定供应；技术开发方面，公司持续深化技术创新与产品升级，着力推动快充负极等优势产品迭代的同时，加速低成本储能类负极和新型负极产品的开发应用；市场策略方面，公司聚焦重点客户以及储能电池领域客户需求，抢抓快充类和储能类负极材料增量市场机遇；国际化方面，公司稳步有序实施国际化战略，在阿曼规划建设全球最大锂离子电池负极材料一体化生产基地。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.00、8.11、9.98亿元，对应当前PE分别为25.01、18.50、15.04倍，公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，我们继续看好公司的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。