7月需求不足叠加季节性因素影响下信贷读数负增长，进入8月，融资需求仍待改善，票据利率维持低位运行，贷款投放强度环比提升，但读数或延续同比少增。社融方面，表内贷款、政府债仍是主要贡献项，增速在较高基数上有所回落。货币方面，8月财政抽水效应减轻，理财分流强度弱化，预计一般存款增量环比7月提升；M1增速或在较低基数上延续上行，M2增速相对稳定，M2-M1剪刀差收窄，货币活化程度提升。我们对8月金融数据预测如下：
　　一、预计8月人民币贷款新增6000亿左右，同比少增约3000亿
　　总量层面，预计8月信贷读数延续同比少增，增速在6.8%附近。
　　从经济环境看，需求偏弱问题尚未解决，制造业企业经营景气度相对平淡。8月中采制造业PMI为49.4%，环比7月回升0.1pct，连续五个月低于“荣枯线”；其中生产、新订单、新出口订单指数分别为50.8%、49.5%、47.2%，环比7月分别上升0.3、0.1、0.1pct。市场主体对需求环境的感知仍相对偏弱，但较7月略有好转。价格方面，7月CPI、PPI增速分别为0、-3.6%，需求较弱背景下通胀仍在筑底过程中，“生产-消费”内循环待畅通。
　　从票据利率看，8月以来票据转贴现利率报价持续下行，1M、3M、6M期转贴现利率分别自月初0.98%、1%、0.8%降至下旬低点0.18%、0.82%、0.59%，月末小幅回调收至0.55%、1.02%、0.77%。月内票据转贴报价波动幅度相对有限，6M期票据由于跨年属性定价同3M期持续倒挂，银行信贷投放在需求不足压制下仍相对乏力，部分银行将收票纳入2025全年统筹考虑。结合月内承兑情况看，预计票据融资延续正增，规模同比持平或略高，持续对贷款增长形成较强支撑。
　　从非银拆借看，8月股市走牛背景下，非银机构存贷或延续增长态势。8月权益市场持续回暖，市场交投活跃度升温，沪深300月内涨幅10.3%，“赚钱效应”下股市形成资金虹吸，非银拆借规模或高于去年同期。月末万得全A指数成交额突破3万亿，逼近2024年“9.24”期间3.48万亿峰值。两融方面，8月末两融余额2.26万亿，较月初提升超2800亿，月内日均规模2.1万亿，高于7月的1.9万亿，且创去年“9.24”以来峰值。鉴于对非银拆借纳入贷款计量，非银贷款多增亦体现为银行对稳定信贷诉求较强。
　　预计8月新增人民币贷款6000亿，同比少增3000亿，对应月末增速在6.8%附近，较7月末下行0.1pct。
　　结构层面，对公信贷投放强度季节性回落，零售信用扩张相对乏力。
　　1）对公端，预计短贷延续低增，中长贷投放季节性回升。
　　对公短贷8月或季节性负增长，企业经营景气度相对偏低，用于日常周转结算需求的流贷增长较缓。过去五年数据看，2020-2024年8月对公短贷新增规模均值为-705亿，环比7月回升2861亿，预计8月对公短贷读数维持小幅负增。
　　中长贷方面，制造业PMI低于“荣枯线”运行，PPI同比增速持续负增长，通缩压力未见好转，企业中长期固定资产贷款增长或仍承压。但考虑到隐债化债因素对企业贷款读数拖累逐步减轻，针对城投、事业单位的清欠偿还政策带动商业信用转银行信用，政策性金融工具等“准财政”力量积蓄待发，叠加季节性因素驱动，8月对公中长贷投放情况或好于7月。
　　2）零售端，居民贷款增长相对乏力，期待财政贴息消费贷政策显效。
　　按揭方面，8月房地产市场仍处在销售淡季，按揭读数或延续负增长。克而瑞数据显示，百强房企单月实现销售操盘金额2070亿，环比降低1.9%，同比降低17.6%，单月业绩规模仍在历史较低水平。中指研究院数据显示，百城新建住宅均价环比上涨0.2%，百城二手住宅均价环比下跌0.76%，不同城市、新老项目间交易景气度仍有分化，杭州、上海等核心城市新建住宅价格保持结构性上涨，而二手住宅价格仍受需求不足压制。综合考虑投放和早偿因素，预估8月按揭新增读数环比7月有所改善，但负增压力仍大。
　　非房贷款方面，现阶段居民就业、收入等长周期变量仍待改善，加杠杆能力、意愿偏低；需求走弱的同时，消费贷定价下限锁定，“以价换量”增长模式告一段落，消费贷增长持续承压。经济景气度偏低背景下，个体工商户、农户等小微客群经营难度加大，信用扩张明显慢于去年同期，“反内卷”背景下对经营贷合理定价或将进一步规范。往后看，伴随消费贷、经营贷财政贴息政策落地显效，相关领域存量信贷需求有望进一步释放，但零售贷款增长稳定性与持续性，仍有赖于就业、收入等长周期变量的实质性改善，带动居民端消费、购房需求回暖。
　　定价方面，新发放贷款利率仍处在下行通道，存款成本改善有望带动净息差走势在下半年企稳。
　　从贷款端看，有效需求不足压制下，新发放贷款利率仍面临下行压力。但年初以来，监管引导金融机构摒弃“内卷式”竞争，通过MPA、EPA定价考核、自律机制管理强化等方式，规范银行存贷款定价行为，避免畸低贷款利率和过高存款利率，维护市场竞争秩序。8月，提升金融机构定价能力相关政策再度从多方面强化考核，贷款定价下行节奏趋缓、幅度有所收窄。
　　从存款端看，负债成本改善