8月20日，公司发布2025年半年度业绩报告，实现营业收入411.88亿元，同比增长3.54%，实现归母净利润2.82亿元，同比增长18.55%，实现扣非后归母净利润2.77亿元，同比增长26.68%，实现每股收益0.16元，业绩符合此前市场预期。展望2025年下半年，院内用药需求有望稳健释放，批发业务有望稳健增长；基于处方外流及创新改革稳步推进，零售板块或将维持快速增长，叠加公司进入央企体系，费用端尤其财务费用持续控制，我们看好公司业绩在低基数基础上快速增长。
　　事件
　　公司发布2025年半年度业绩报告，业绩符合市场预期
　　8月20日，公司发布2025年半年度业绩报告，实现营业收入411.88亿元，同比增长3.54%，实现归母净利润2.82亿元，同比增长18.55%，实现扣非后归母净利润2.77亿元，同比增长26.68%，实现每股收益0.16元，业绩符合市场预期。
　　简评
　　工商协同稳步增长，央企入主提质增效
　　重药控股是医药工商业协同布局企业，其中商业板块主要聚焦川渝地区，逐步拓展至全国范围经营，现已实现全国31个省市、164个地级市覆发业务加速增长。工业板块主要通过参股重庆药友进入原料药、制剂等板块，利润端贡献明显。
　　2025年上半年，公司营业收入411.88亿元，同比增加3.54%；归母净利润2.82亿元，同比增加18.55%；扣非归母净利润2.77亿元，同比增加26.68%。2025Q2营业收入205.76亿元，同比增加2.09%，归母净利润1.57亿元，同比增加16.21%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增加22.90%，利润端增速快于收入端，主要由于：1）持续推进费用控制，其中财务费用率下降0.41个百分点，主要由于央企赋能，融资成本持续下降；销售费用率同比下降0.29个百分点，管理费用率同比下降0.15个百分点；2）利润端基数相对较低。
　　批发业务稳健增长，零售板块逆势增长
　　业绩稳健增长，稳步推进空白市场布局。医药批发业务是公司主要收入来源，2025年上半年，公司批发业务收入增长3.10%为390.52亿元，收入占比为94.81%，毛利率则由于集采、院内费用管控等因素影响略下降0.39个百分点为6.75%。2025年上半年，公司稳步推进“三百城”战略规划落地，通过新设、收购方式新增14个空白市场布局，覆盖地级市数量增加至164个。我们认为，公司现已完成全国商业分销网络初步布局，目前在重庆地区拥有大幅领先优势，在陕西、四川、河南、贵州、湖北、湖南、甘肃等地影响力持续体现，随着公司“三百城”战略加速落地，有望为公司带来额外增长驱动力。
　　零售板块逆势增长，积极承接处方外流。2025年上半年，公司零售板块收入增长11.04%为19.47亿元，好于行业整体承压态势，推测主要由于公司零售板块中DTP门店及其销售占比较高，且受益于批零一体化及处方外流优势保持较快增长趋势。同时，由于DTP门店毛利率相对较低，上半年公司零售板块毛利率下降3.37个百分点为15.23%。2025年上半年，公司持续完善门店布局，截至6月底，公司拥有门店855家，其中社区健康药房650家，DTP处方门店205家。我们认为，公司零售板块兼具专业化及便捷性优势，且现阶段门诊统筹药店数量较多达到616家，有望受益于处方外流稳健放量，同时，公司积极推进零售创新业务落地，通过建设私域平台、患者管理平台、开发企事业大客户等多方式获取新增量。
　　布局工业创新平台，重庆药友持续贡献。重庆药友聚焦原料药、制剂等产品领域，致力于打造全球领先的创新平台，目前形成了微通道连续反应、杂质分离及合成、高难度注射剂与缓控释给药系统等四大创新平台，每年投入营业收入的5%用于研发创新，60%以上产品实现中美双申报。公司持有重庆药友38.67%股份，2025年上半年，重庆药友实现营业收入22.41亿元，归母净利润4.09亿元，为公司贡献较多利润增量。
　　器械板块快速增长，麻精用药优势较为明显
　　2025年上半年，公司持续拓展SPD项目，推动业务模式服务化转型，截至6月底累计开展耗材类SPD项目41个，实现器械收入68.84亿元，同比增长15.80%。此外，公司是三家全国性麻精药品批发企业之一，目前在15个省市拥有区域性批发企业，销售网络覆盖全国31个省、直辖市及自治区，上半年麻精药收入达到17.36亿元，同比增长19.07%。我们认为，公司器械业务有望随着SPD项目增加保持较快增长趋势，麻精药壁垒明显且增速较快，有望共同助力公司整体业绩稳健向好。
　　费用端持续控制，业务优势稳步释放
　　展望2025年下半年，我们认为，居民医疗需求仍将呈增长趋势，公司药品分销业务或将呈现稳健增长趋势，器械分销及麻精药板块收入有望维持较快增长速度，带动分销业务收入维持稳健增长态势。零售板块方面，随着批零一体化、处方外流稳步推进，DTP业务有望维持较快增长速度，带动整体业务稳健增长。利润端方面，由于央企入主，公司融资成本有所下降，财务费用有望明显下降，叠加销管费用持续控制，公司整体利润端表盖，销售规模保持在医药流通行业前五位。零售板块已拥有门店855家，其中DTP门店占比较高，协同批现有