公司发布2025半年报：重药控股2025年H1实现营业收入411.88亿元、归母净利润2.82亿元、扣非归母净利润2.77亿元，同比分别增长3.54%、18.56%、26.68%；Q2营业收入205.76亿元、归母净利润1.57亿元、扣非归母净利润1.55亿元，同比分别增长2.09%、16.21%、22.90%。
　　医药批发稳健增长，零售网络持续拓宽。按业务渠道看，医药批发业务2025H1收入390.52亿元，同比+3.10%，其中纯销业务为主要业务，公司现拥有二级及以上等级纯销客户数量超8000家。零售业务2025H1收入19.47亿元，同比+11.07%。截至报告期末公司零售药房已覆盖全国22个省、直辖市及自治区，社区健康药房650家，包含直营社区健康药房596家，加盟社区健康药房54家；DTP处方药房205家，包含直营DTP处方药房192家，加盟DTP处方药房13家。
　　全国扩张持续：公司在保持大本营优势区域的基础上，持续赋能重庆以外省份的子公司，加速全国各区域的增长。2025H1公司通过新设或对外收并购方式新增14个地级市市场布局，“三百城”战略扩展至164个地级市，驱动医药批发业务持续稳定增长。报告期内重庆总部区域所在公司实现营业收入140.66亿元，占公司营业收入的比例34.15%。重庆市外所在公司实现营业收入271.22亿元，占公司营业收入的比例65.85%。
　　麻精药及器械收入稳健增长，中药收入承压但维稳。分产品看，2025H1药品类收入336.68亿元，同比+1.93%，其中中药收入72.10亿元，同比-1.90%，麻精药收入17.36亿元，同比+19.07%。器械收入68.84亿元，同比+15.81%。
　　数字化建设赋能增效。公司开展B2B、B2C、O2O等医药电商业务，电商板块重药云商线上平台交易额约10亿元，同比增加72%。公司推动供应链服务转型，至2025H1累计开展药品、耗材及智慧中药房等类别SPD项目199个，服务范围覆盖23个省市自治区。
　　投资建议与盈利预测：我们看好公司逐步优化应收账款及融资渠道管理，信用减值及财务费用率逐步降低，实控人变更进一步加强报表质量改善预期。考虑到集采价格调整影响持续，信用减值问题短期仍存在（2025年上半年仍计提了3.77亿元信用减值），预计2025-2027归母净利润分别为3.52/4.08/4.37亿元，对应PE27/23/22x，给予“增持”评级。
　　风险提示：集采价格下行、下游需求收缩、应收账款回款不及预期等