供给方面，存单净融资由负转正，期限结构拉长。本周（9月1日至9月7日）存单发行规模为5817.00亿元，净融资额为2516.50亿元（8月25日至8月31日为-1945.60亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由33%下降至27%；股份行发行占比由38%下降至28%。期限方面，1Y存单发行占比由13%上升至14%。存单发行加权期限走扩至6.11个月（前值为6.04个月）。下周（9月8至9月14日）到期规模上行，存单到期规模为12520.20亿元，周度环比增加9219.70亿元。
　　需求方面，其他产品类与农村金融机构为二级配置主力，一级市场募集率维稳。（1）就二级配置机构而言，其他产品类与农村金融机构为二级市场配置主力，周度净买入分别为214.21亿元和260.33亿元。理财周度净买入由327.34亿元下降至115.94亿元。（2）一级发行方面，全市场募集率（15DMA）维持在88%左右。
　　一级定价方面，1y国股行存单发行利率延续在1.65%附近。（1）具体来看，1M品种较上周上行6bp，3M、9M较上周上行2bp，6M、1Y较上周下行1bp。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差收窄3bp，在历史分位数24%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差由4.40BP走扩至7.05BP，农商行与股份行利差由9.00BP收窄至5.40BP。
　　二级收益率方面，AAA等级存单收益率震荡。（1）本周AAA等级存单二级收益率出现不同程度变化。具体来看，1M品种较上周下行1bp，3M、6M、1Y上行1bp，9M与上周持平。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差小幅下行至27%的历史分位数水平。
　　资产比价方面，存单与资金价差小幅走扩。具体来看，1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从16.34P走扩至17.17BP；与R007:15DMA资金价差从14.60BP走扩至15.33BP；1y国债收益率上行2.61bp，存单与国债价差从29.02BP收窄至26.91BP，分位数由13%下降至8%；存单与国开价差由12.54BP收窄至12.35BP，分位数维持在6%附近；此外，AAA中短票与存单价差由3.41BP走扩至4.02BP，分位数上升至14%。
　　存单供给相对积极、需求支持相对有限的情况下，定价延续震荡。供给角度看，本周到期压力不大的情况下，净融资环比上升，或指向季末存单发行意愿依旧较为积极，9月往后周度存单到期规模在万亿以上，存单供给或仍有约束。需求端，大行季末“买短”，对于存单的配置或仍有支撑，农村金融机构7月中旬以来连续7周净卖出后，本周二级市场转为小幅净买入，但后续支撑强度或不宜高估，理财和其他产品类季末为配置“小月”，整体或难带动存单定价的修复。资金方面，买断式逆回购靠前操作后，资金扰动或相对有限，DR007月度加权或在1.5%附近，故对于存单而言，供给相对积极、资金下限的约束和需求端难有超预期支撑，定价修复或也存在一定难度，1y国股行存单或在1.65%-1.7%的窄区间震荡。
　　风险提示：流动性超预期收紧。