每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为2025.8.25-2025.9.7相关数据跟踪。
　　核心结论：基于6大维度的高频数据，近半月经济核心变化有二：一是新房销售同比转正，二手房销售同比升幅扩大，但改善幅度均有限，持续性有待观察；二是供给端转弱，钢铁、煤炭、沥青、水泥、汽车开工率普遍回落。倾向于认为：尽管7月以来经济多数回落，但尚不足以实质妨碍全年“保5%”，政策短期“托而不举”、后续“适时加力”。此外，6月底以来A股走牛，我们持续提示：事情正在起变化，对市场继续乐观点，短期关注“国庆、10月四中全会”两个关键窗口，以及可能的中美最高层会晤。
　　一、供给：上游开工普遍回落，中下游开工走势分化。
　　>上游看，开工普遍回落。近半月，全国247家样本高炉开工率均值环比回落1.7个百分点至81.8%，相比2024年、2019年同期分别偏高4.8、1.2个百分点。焦化企业开工率均值环比回落1.8个百分点至68.4%，相比2024年同期偏高0.9个百分点，相比2019年同期偏低4.1个百分点。石油沥青装置开工率均值回落3.1个百分点至28.7%，环比弱于近年同期均值（2019-2024年同期均值为增0.5个百分点），相比2024年同期偏高3.8个百分点、相比2019年同期偏低17.2个百分点。水泥粉磨开工率均值环比回落2.3个百分点至40.3%，续创近年同期新低，相比2024年、2019年同期分别偏低10.1、27.4个百分点。
　　>中下游看，汽车开工回落、纺织开工仍有韧性。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比回落2.5个百分点至70.1%，相比2024年同期偏低8.9个百分点、相比2019年同期仍然偏高11.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开工均值环比回升0.5个百分点至约91.5%，为近年同期次高，相比2024年同期偏高3.0个百分点，相比2019年同期偏低1.1个百分点。
　　二、需求：地产销售小幅改善，生产复工仍偏弱。
　　>生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回落0.7%，强于季节规律（2017-2024年同期均值为降5.8%），仍为近年同期次高，同比降幅收窄至1.5%；百城土地周均成交面积均值录得1121.5万㎡，绝对值仍为近年同期偏低水平，环比小幅回落0.1%，弱于季节规律，同比降幅扩大至28.1%；钢材表观需求均值环比回升0.1%至约842.8万吨，绝对值创近年同期新低，同比转为下降1.6%，其中：螺纹钢表需均值环比回升5.6%至约203.1万吨，绝对值仍为近年同期最低，同比降幅扩大至7.0%。
　　>线下消费：新房销售同比转正、二手房销售同比升幅扩大。
　　1）新房：近半月，30大中城市新房日均销售环比回升11.5%，强于近年同期均值（2017-2024年同期均值为回升9.3%），同比转为上升2.7%。
　　2）二手房：18城二手房销售面积均值20.3万㎡，环比降4.5%，强于季节规律（2017-2024年同期环比均值为-6.3%），同比增幅扩大至20.3%。
　　3）乘用车：8月乘用车日均销售6.3万辆，环比回升6.4%，同比增幅收窄至2.2%。年初以来，乘用车日均销售6.1万辆，同比增9.3%。
　　三、价格：南华指数环比小降，猪肉价格续跌。
　　>上游资源品：近半月，南华综合指数均值环比小降0.2%，同比涨幅收窄至4.0%。重点商品中：布伦特原油价格均值环比上涨1.9%，同比跌幅收窄至12.4%。黄骅港Q5500动力煤平仓价均值环比下跌1.2%，同比跌幅扩大至17.7%。铁矿石期货价格环比上涨1.0%，同比涨幅扩大至8.2%。
　　>中游工业品：近半月，钢材、水泥价格均环比下跌，其中螺纹钢现货价格均值环比下跌1.9%，同比涨幅收窄至0.3%。水泥价格指数均值环比下跌0.2%、同比跌幅收窄至9.1%。
　　>下游消费品：猪肉价格均值环比下跌1.1%至约19.9元/公斤，同比跌幅扩大至27.3%。蔬菜价格环比上涨4.8%，强于季节规律（2017-2024年同期均值为涨3.8%），同比跌幅收窄至17.7%。
　　四、库存：能源、工业金属库存增加，建材库存下降。
　　>能源：沿海8省电厂存煤环比下降1.5%、强于季节规律，绝对值仍在近年同期偏高水平，同比降幅扩大至1.2%；全美原油及石油产品库存环比续升399.3万桶，绝对值回升至16.71亿桶。
　　>金属：钢材、电解铝库存环比分别增4.7%、6.0%，绝对值为同期次低。
　　>建材：沥青库存环比降7.0%，同比降幅收窄至25.3%。水泥库容比均值环比下降1.5个百分点至62.7%，相比2024年同期偏低2.7个百分点。
　　五、交通物流：航班数量、地铁出行回落，航线运价走势分化。
　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量、地铁出行人数均回落，绝对值仍为近年同期最高，其中：商业航班执飞数量均值环比下降7.4%，相比2024年、2019年同期分别偏高2.6%、6.7%；10个重点城市地铁客运人数均值环比下降6.5%，同比增幅收窄至0.9%。
　　>出口运价：近半月来，BDI指数环比回升0.6%，同比升幅收窄至7.6%。CCFI指数环比续降2.6%，相比2024年同期偏低38.2%。
　　六、流动性跟踪：跨月后资金面转松，专项债发行有待提速。