事件：2025年9月5日，证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，公募费改的“最后关键一步”平稳落地。
　　公募基金费率三阶段改革落地。《开放式证券投资基金销售费用管理规定》于2009年12月发布实施，2013年6月进行首次修改。本次修订并更名为《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（后称《规定》），为贯彻新“国九条”精神、落实《公募基金行业费率改革工作方案》和《推动公募基金高质量发展行动方案》的重要举措，是分阶段推进费率改革的“最后关键一步”。
　　综评：《规定》主要具有三方面意义，1）直接降低投资者成本，以近三年平均数据测算，第三阶段基金销售费用改革将整体降费约300亿元，降幅约34%。2）规范行业发展和投资者行为，一方面解决了结算资金孳生利息归属、基金投顾重复收费等问题，加强了对销售机构“重首发、轻持营”行为的约束，另一方面通过优化赎回费用、销售服务费用收取安排、减少机构资金“借新赎旧”、个人投资者基金炒作等行为，鼓励长期投资。3）推动行业转型发展，一方面赎回安排优化有效提升基金负债端资金稳定性、有利于投资端提升投资回报，另一方面推动基金投顾规范发展、持续回归“以投资者为本“的业务之源。
　　《规定》修订内容及影响如下：
　　一、合理调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平，降低投资者成本。
　　修订1：认购申购费方面，将股票型基金认购/申购费率上限由1.2%/1.5%均调降至0.8%，将混合型基金的认购/申购费率上限由1.2%/1.5%均调降至0.5%，将债券型基金的认购/申购费率上限由0.6%/0.8%调降至0.3%。
　　影响：降费力度较大，共计1628只股票型基金、4505只混合型基金、3145只债券型基金需调整认购/申购费率上限，涉及规模占对应分类基金资产比例分别达到54%、94%、89%。
　　修订2：销售服务费方面，将股票型/混合型基金的销售服务费率由0.6%/年调降至0.4%/年，将指数型/债券型基金的销售服务费率上限由0.4%/年调降至0.2%/年，将货币市场型基金的销售服务费率上限由0.25%/年调降至0.15%/年。
　　影响：对货币市场基金影响较大，296只基金需做调整、只数占比达81%，涉及资产规模为13.3万亿元、占比达87%；债券类基金所受影响次之，3613只债券类基金中57只需做调整，涉及资产规模2066亿元、占比为1.64%；股混类基金所受影响较小，7201只股混类基金中仅8只基金需做相应调整，涉及资产规模95亿元、占比0.12%；指数型基金仅1只基金需做调整、整体不受影响。总体看，高度依赖高费率货币基金的代销机构受冲击较大。
　　修订3：基金管理人销售其管理的基金不得收取认购/申购费用、销售服务费；对于持有期限超过1年的投资者，基金销售机构可以免收后端认申购费用。
　　影响：取消基金直销认购/申购费用，一定程度上实现了单一化直销服务和投资者低投资成本之间的匹配度。此外鼓励对长持有期的投资者免收后端认申购费用。
　　二、优化赎回安排，明确公募基金赎回费全额计入基金财产。
　　修订1：将现行的“赎回费部分归基金资产所有，部分归基金销售机构所有”的制度，优化为“赎回费全部归基金资产所有”。
　　影响：一方面，赎回费返还基金资产，让利投资者；另一方面，意在引导基金销售机构由赚取“流量”收入向赚取“保有”收入转变。
　　修订2：对股票型/混合型/债券型/FOF基金，按7日以内、30日以内、6月以内为界、对相应持有期限的投资者收取不低于1.5%、1%、0.5%的赎回费。
　　影响：以规定形式设定不同持有期限的最低赎回费率标准，意在提升短期持有的赎回成本、以鼓励投资者长期持有，亦有助于遏制基金成立帮忙资金“赎旧买新”行为。此外，最低赎回标准确定在提升基金产品负债端稳定性的基础上，可进一步规范投资端行为、降低押注赛道盲追热点的风险，符合中长期资金入市方案、公募基金高质量发展方案的要求。
　　修订3：对ETF、同业存单基金、货币市场基金以及其他基金，基金管理人可依据产品投资运作特点另行约定赎回费收取标准。
　　影响：ETF为二级市场重要交易工具，同业存单基金、货币基金多为机构流动性管理工具，高赎回费将削弱产品定位优势，故而监管实行差异化监管、允许另行约定赎回费标准。
　　三、坚持权益类基金发展导向，设置差异化的客户维护费支付比例上限。
　　修订：对个人投资者销售基金形成的保有量，继续维持客户维护费占管理费比例不超过50%的上限；对非个人投资者的客户维护费，区分权益类基金和非权益类基金，前者客户维护费占管理费比例上限继续维持在30%，后者客户维护费占管理费比例上限由30%调降至15%。
　　影响：《规定》体现了“重个人”、“重权益”的监管导向。鼓励基金销售机构持续做好个人投资者服务、持续提升个人投资者投资获得感，鼓励基金销售机构继续大力发展权益类基金。对于代销机构而言，非权益类基金保有规模占比相对较高的银行渠道收入或受到的冲击相对较