事件:
　　公司2025年8月27日发布2025年半年度报告，2025H1实现营业收入63.35亿元，yoy-8.09%，归母净利润10.17亿元，yoy+31.46%，扣非归母净利润9.95亿元，yoy+34.54%。
　　投资要点:
　　业务结构调整，费用控制下2025Q2利润总额相对稳健
　　2025H1：实现营收63.35亿元，yoy-8.09%，主要系2025H1公司主动缩减低毛利大宗业务的销售规模，同时传统电商渠道销售下滑，共同影响所致。据开卷数据，2025H1公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率从上年同期5.20%提升到5.25%，排名第二。在全国新书零售市场实洋占有率为6.07%，排名第一。2025H1毛利润为29.04亿元，yoy-5.50%，毛利率为45.84%，同比+1.26pct。2025H1利润总额10.69亿元，yoy-2.97%；归母净利润10.17亿元，yoy+31.46%；扣非归母净利润9.95亿元，yoy+34.54%，主要系2025H1文化改制企业免征企业所得税政策延续，所得税费用同比减少。
　　2025Q2：实现收入34.61亿元，yoy-11.10%，毛利率46.29%，同比-1.16pct，利润总额6.84亿元，yoy-0.35%，利润总额降幅小于收入降幅，主要由于各项费用控制良好，2025Q2归母净利润6.48亿元，yoy+32.31%，扣非归母净利润6.17亿元，yoy+25.91%。
　　在手现金：截至2025Q2，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）174.01亿元。
　　分红：公司2025上半年度拟每股派发现金红利0.1元，同比持平，据8月29日收盘价计算，近12个月股息率为4.18%。
　　盈利预测和投资评级：公司为湖南省出版行业龙头，主营业务稳健，持续优化业务结构，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2025-2027年营业收入130.32/131.72/132.72亿元，归母净利润分别为17.05/17.57/17.98亿元，对应PE分别为14/13/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、行业政策变化风险等。