投资要点：
　　投资建议：维持增持评级。给予公司2025-2027年EPS为0.48/0.52/0.56元，参考可比公司，给予2025年PE 13X，对应目标价6.85港元（1港元=0.91人民币）。
　　业绩稳中有进，营收利润稳健上涨。2025H1公司营业收入70.89亿元，同比上涨3.7%，归属母公司净利润7.69亿元，同比上涨4.3%。利润率整体保持稳定，毛利率同比上涨0.2pct至17%，归母净利率稳定保持在10.9%。2025年中期派息为每股0.09港元，同比上升5.9%，且另派发特别股息0.01港元，合计派息率为38.9%。
　　物业管理质效双升，增值服务受宏观环境及开发行业调整影响小幅承压。2025H1物业管理服务/增值服务/停车位收入分别为5596.4/1465.8/27.3百万元，分别同比+8.3%/-8.3%/-62.9%，占总收入的比例分别为78.9%/23.4%/1.1%。其中增值服务中非住户增值业务营收下滑5.9%，主要系房地产开发行业调整，交付前服务、销项检查服务、顾问咨询服务等业务营收均出现双位数大幅下滑；非住户增值业务营收下滑11.6%，主要系居家生活服务及商业服务运营受制于经济转型内需疲弱等因素，营收同比大幅下跌。
　　在管面积持续扩张，上半年重点发力城市运营业态。截至2025年6月底，公司进驻城市163座，在管项目2301个，在管面积436.1百万方，较2024年底新增5百万方。具体拆分，从项目来源看，来自独立第三方的项目占比为39.1%，同比-0.3pct；从项目业态看，住宅项目、商业园区类项目、城市运营类项目分别占比72.6%、10.6%、16.8%，分别同比+1.3pct、-0.9pct、-0.4pct。2025H1，公司新增在管面积31.8百万方，对应合约金额2257.8万方，其中84%来自独立第三方；在业态上城市运营占比大幅提升，面积/金额口径外拓占比分别达到47.7%/63.9%。
　　风险提示：外拓竞争加剧，行业面临下行和政策不及预期风险。