事件：
　　8月31日，克而瑞发布2025年8月房地产公司销售排行，招蛇单月销售排名第一，实现销售金额180亿元，招蛇、万科单月销售额分别为156、135亿元，排名第二、三位，前三门槛从去年同期159亿元下降至135亿元。8月单月销售过百亿房企为4家，较2024年同期减少2家。
　　点评：
　　8月房企销售额单月同比-13%/累计同比-18%，分别较前值+9.6pct/+0.6pct，销售降幅收窄。根据克而瑞数据，2025年8月，50家房企单月销售金额1,708亿元，同比-13.4%，较前值+9.6pct；销售面积为947万方，同比-14.4%，较前值+12.3pct。2025年1-8月销售金额15,578亿元，同比-17.8%，较前值+0.6pct；销售面积8050万方，同比-24.3%，较前值0.3pct。24年9月底“止跌回稳”政策组合拳催化下，24Q4销售额同比降幅出现显著收窄，25年以来销售出现反复，2月改善后3-6月边际回落，7-8月降幅逐步收窄。政策方面，6月国常会要求更大力度推动止跌回稳，好房子加大支持力度；7月政治局会议指出落实城市工作会议精神，高质量开展城市更新；8月国常会要求加大力度巩固止跌回稳；北京上海陆续出台放松限购政策。目前国内销售市场结构性分化仍然明显，一二线城市好于三四线，并且我们维持认为后续房地产市场呈现“结构偏强+总量偏弱”的格局，继续看好布局核心城市的优质房企的销售表现。
　　8月单月销售：招蛇、中海、保利销售排名前三，建发、金茂、招蛇、滨江、绿城销售逆势高增。根据克而瑞数据，从单月销售来看，招蛇销售排名第一，中海、保利分别位列二三。其中，招蛇195亿（YOY+39%）、中海183亿（YOY-1%）、保利180亿（YOY-19%）、华润132亿（YOY13%）、绿城97亿（YOY+17%）、金茂91亿（YOY+46%）、万科90亿（YOY-48%）、滨江90亿（YOY+27%）、建发81亿（YOY+69%）、中铁56亿（YOY-15%）、越秀55亿（YOY45%）、融创54亿（YOY-27%）、华发53亿（YOY-12%）、龙湖46亿（YOY-29%）、绿地44亿（YOY-12%）、碧桂园35亿（YOY-15%）、卓越24亿（YOY-3%）、金地22亿（YOY-59%）、世茂18亿（YOY-31%）、新城17亿（YOY-34%）、远洋17亿（YOY-20%）、美的14亿（YOY48%）、富力10亿（YOY30%）等。
　　1-8月累计销售：保利、中海、华润累计销售排名前三，金茂、建发、越秀等累计销售逆势增长。根据克而瑞数据，从累计销售来看，保利销售排名第一，中海、华润分别位列二三。其中，保利1812亿（YOY-18%）、中海1503亿（YOY-17%）、华润1368亿（YOY-12%）、招蛇1241亿（YOY-5%）、绿城957亿（YOY-9%）、万科911亿（YOY-44%）、建发851亿（YOY+9%）、越秀730亿（YOY+4%）、金茂709亿（YOY+26%）、滨江705亿（YOY-3%）、华发596亿（YOY0%）、龙湖456亿（YOY-30%）、中铁450亿（YOY-15%）、绿地424亿（YOY-1%）、融创305亿（YOY-13%）、碧桂园275亿（YOY-34%）、金地220亿（YOY-54%）、美的189亿（YOY-27%）、世茂173亿（YOY-23%）、远洋164亿（YOY-26%）、卓越155亿（YOY23%）、新城137亿（YOY-54%）、首开128亿（YOY-42%）等。
　　投资分析意见：房企销售降幅收窄，优质企业逆势增长，维持“看好”评级。我们认为，我国广义住房需求已经见底，但量价并未如期进入正向循环，预判房地产总量仍将继续磨底，预计止跌回稳政策也将进一步推出；并预计核心城市的房地产市场已在底部拐点区域、并将领先筑底回升；同时好房子政策将开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，将推动好房子渗透率更低的核心城市房地产市场的改善，同时也将助力布局核心城市并打造好房子的优质房企率先进入底部拐点时刻，推动经营模式由金融业转向制造业，从而迎接PB-ROE的向上突破。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）产品力房企：建发国际、滨江集团、华润置地、绿城中国、中国金茂、建发股份；2）低估值修复房企：新城控股、越秀地产、招商蛇口、龙湖集团、中海外发展、保利发展、华发股份，关注新城发展、大悦城、金地集团；3）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；4）物业管理：绿城服务、华润万象、招商积余、保利物业、中海物业。
　　风险提示：房地产行业销售和融资资金再趋紧，政府收储及城改推进不及预期。