棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2601合约14025元/吨，较前一日变动-215元/吨，幅度-1.51%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15392元/吨，较前一日变动+149元/吨，现货基差CF01+1367，较前一日变动+364；3128B棉全国均价15479元/吨，较前一日变动+151元/吨，现货基差CF01+1454，较前一日变动+366。
　　近期市场资讯，7月阿根廷出口棉花4131吨，环比（5034吨）减少17.9%，同比减少75%。从当月出口目的地来看，巴基斯坦是主要出口目的地，出口量占出口总量的46%；越南排第二，占比37%；印尼占余下份额。从累计情况来看，2024/25年度（2024.8-2025.7）阿根廷累计出口棉花约8.7万吨，同比减少26%。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡下跌。国际方面，近期印度延长暂免关税时间，对美棉起到一定支撑作用。8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。但USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。美棉供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，上方空间受到压制，短期ICE美棉或暂难突破65-70美分的震荡区间。中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但因发放时间较晚且数量有限，短期疆内用棉紧张的问题并未得到有效解决，本年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。当前全国新棉长势良好，新年度增产预期不断增强，市场对新花收购价预期并不高，不过由于新作预售较为火热，轧花厂产能过剩背景下前期仍存在抢收的可能性。但新花集中上市阶段套保压力预计较大，限制棉价上方高度。
　　策略
　　中性偏多。短期国内棉花供应趋紧，旺季来临叠加抢收预期仍存，新花大量上市前郑棉走势或震荡偏强。中期由于新年度丰产预期较强，集中上市期盘面将面临较大压力，若旺季落空或成色不足，郑棉或仍有下跌空间。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2601合约5609元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5910元/吨，较前一日变动-50元/吨，现货基差SR01+301，较前一日变动-55。云南昆明地区白糖现货价格5825元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+216，较前一日变动-5。
　　近期市场资讯，ISO对全球供需形势的基本判断显示，2025/26榨季全球糖业将出现仅为23.1万吨的供给缺口（即预测的全球消费量与产量之差）。ISO表示：如此规模的缺口，在榨季开始前几乎可以忽略不计，但与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比，差距显著。2025/26榨季全球糖产量预计将达到1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，主要得益于印度、泰国和巴基斯坦的产量增长。全球消费量预计将达到1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨。同时，2023/24榨季的消费量被修正为1.81639亿吨，高于此前的1.79225亿吨，主要基于ISO成员国的最新数据。这一修正显示，2023/24榨季的全球糖消费量创下历史新高。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，巴西Conab将25/26年度中南部糖产量预估下调至4060万吨，不少其它机构也在近期陆续下调巴西产量，目前中南部产量预估集中在3900-4100万吨。此外，巴基斯坦贸易公司近期寻购10万吨白糖，也对糖价起到提振作用。不过巴西现阶段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，17美分压力依旧较强。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月加工糖预计持续冲击国内现货市场，短期供应充裕使得近期郑糖走势整体承压。
　　策略
　　中性。由于国产糖库存较低，糖厂仍存挺价意愿，郑糖下方仍有一定支撑，短期继续下跌的空间或较有限。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5040元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.44%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+710，较前一日变动-22。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5090元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+50，较前一日变动-22。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数持稳运行，仅有零星探涨。上海期货交易所主力合约价格趋强运行，但涨幅相对有限，进口针叶浆现货市场贸易商业者多数稳盘观望，仅山东市场个别牌号价格跟随盘面上调30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者挺价惜售意愿不减，江浙沪市场个别牌号价格上涨20元/吨，下游刚需跟单为主；进口本色浆以及进口化机浆市场供需两弱，价格偏稳运行。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日小幅反弹。供应方面，国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不