公司发布2025年中报：2025年上半年实现收入31.9亿元、同比+18.2%；实现归母净利润6.2亿元、同比+23.7%；实现扣非归母净利润5.7亿元、同比+26.3%。其中，Q2单季度实现收入16.5亿元、同比+26.9%、环比+6.9%；归母净利润2.9亿元、同比+33.9%、环比-10.9%；扣非归母净利润2.6亿元、同比+34.3%、环比-14.5%。
　　小分子CDMO业务：稳健增长，盈利水平持续提升。板块上半年实现收入24.3亿元、同比+10.6%；毛利率47.8%、同比+0.6pct。项目端，上半年交付商业化项目44个，根据在手订单预计下半年PPQ项目11个，为后续业绩增长奠定基础。海外业务，公司持续推进Sandwich基地客户开拓和运营体系建设，上半年交付研发项目4个并完成首个生产订单。
　　新兴业务：化学大分子和生物大分子实现高速增长。板块上半年收入7.6亿元、同比+51.2%；毛利率29.8%、同比+9.5pct。
　　化学大分子：上半年收入3.8亿元、同比+130%以上；在手订单同比+90%以上，预计下半年收入实现翻倍以上增长。
　　制剂业务：上半年收入1.2亿元、同比+7.8%；在手订单同比+35%以上。
　　临床CRO：上半年收入1.4亿元、同比+44.8%。
　　生物大分子：上半年收入0.9亿元、同比+70.7%；在手订单同比+60%以上，预计2025年实现翻倍以上增长。
　　在手订单持续增长：截至8月25日，公司整体在手订单总额10.88亿美元，2024年中报披露时在手订单9.7亿元，2024年报披露时10.52亿元。
　　上调投资评级至“强烈推荐”。公司对于全年业绩指引由前次的双位数增长调整至收入增长13-15%，我们看好强劲的订单趋势为后续业绩增长提供强有力的引擎，化学大分子和生物大分子业务拓展第二三增长曲线。预计2025-2027年公司实现营业收入67、78、93亿元，实现归母净利润11.3、13.7、16.7亿元，对应PE分别是35、29、24倍。上调投资评级至“强烈推荐”。
　　风险提示：地缘政治风险、汇率波动、产能利用率不足、产能建设不及预期、新兴业务需求不足、行业竞争加剧、客户项目失败或取消等风险。