事件:
　　8月28日，齐鲁银行发布2025年半年度报告。
　　投资要点:
　　齐鲁银行2025H1营收同比+5.76%，归母净利润同比+16.48%，营收、归母净利润增速双双提升，资产规模高速增长，对公不良明显改善，不良率、关注类贷款占比下降，净息差回升，我们维持“买入”评级。
　　营收、归母净利润增速双双提升。2025H1齐鲁银行营业收入同比+5.76%，归母净利润同比增长+16.48%。2025Q2单季度营业收入、归母净利润同比增长6.69%、16.50%，分别较Q1提升1.96pct、0.03pct。从收入结构来看，2025H1净利息收入同比提升13.29%，主要由于齐鲁银行在信贷投放规模高速增长的同时，净息差回升。
　　资产规模高速增长，对公不良改善。2025年6月末，齐鲁银行总资产达7513.05万亿元，同比+16.02%；贷款净额、存款总额保持双位数增长，同比分别+13.77%、+12.54%。从贷款质量看，对公贷款不良率较2024年末下降18bp至0.77%。2025H1齐鲁银行进一步明确制造业的授信导向和准入标准，加大存量风险业务的处置质效，2025年6月末，制造业不良贷款率较2024年末下降0.75个百分点。
　　净息差回升，不良率、关注类贷款占比下降。2025年6月末，齐鲁银行净息差为1.53%，较2024年末提升2bp，净息差回升。不良贷款率、关注类贷款占比为1.09%、0.96%，较2025年一季度末下降8bp、7bp。拨备覆盖率较2025Q1上升19.18pct至343.24%。
　　盈利预测和投资评级：齐鲁银行净息差回升，关注类贷款占比等信用前瞻指标表现优质，维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为134、146、163亿元，同比增速为7.05%、9.23%、11.25%；归母净利润为59、70、79亿元，同比增速为17.83%、18.78%、13.12%；EPS为1.15、1.38、1.56元；P/E为4.30、3.54、3.01倍，P/B为0.53、0.47、0.41倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化；内控机制存在缺陷。