事件:
　　2025年8月27日深圳国际发布2025年中期业绩：
　　2025H1，公司实现营业收入66.70亿港元，同比+0.90%，录得归母净利润4.90亿港元，同比-24.90%。
　　投资要点:
　　收费公路及大环保业务稳健发展，物流业务短期承压
　　2025H1，公司收费公路及大环保业务实现稳健增长，录得收入42.20亿港元，同比+3.85%，股东应占盈利4.84亿港元，同比+12.34%。
　　由于若干物流港项目投入运营，公司物流业务（物流园+物流服务）实现收入9.87亿港元，同比+11.89%，但因部分物流港仍处于培育期，对物流业务的利润增长造成一定压力，同时公司上年同期成功将两个物流港项目实现REITs出表，录得税后收益5.87亿港元，而本期并无此类收益，最终本期物流业务录得股东应占盈利0.08亿港元，同比-98.50%。此外本期公司确认前海住宅项目物业销售收益2.90亿港元，最终公司录得归母净利润4.90亿港元，同比下降24.90%。
　　财务费用持续优化，汇兑风险显著下降
　　公司持续优化债务期限及币种结构，控制外币贷款规模，成功锁定优惠贷款利率，进一步降低了财务费用。2025H1，公司财务费用为6.71亿港元，同比-21.83%。此外，公司积极应对汇率波动，显著降低了汇率风险，2025H1公司录得汇兑收益0.15亿港元，上年同期为汇兑亏损0.26亿港元。
　　华南物流园项目持续推进，持续稳定高股息彰显价值
　　公司华南物流园项目稳步推进，2025年7月，公司成功签订第一期留用土地02-20-04号地块的土地使用权出让合同，该土地出让合同的签订，标志着第一期留用土地已具备正式开工建设条件，转型升级进入实质推进阶段。公司华南物流园项目后续仍有3块土地可确认土地增值收益，以及项目后续的开发收益，我们预计公司业绩将得到有力支撑。
　　公司高度重视股东回报，公司实际的分红比例常年维持在50%左右，若公司继续保持50%分红比例，参考2025年8月29日市值，我们预计公司2025、2026年股息率分别为9.14%、9.53%，持续稳定高股息彰显价值。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计深圳国际2025-2027年营业收入分别为183.21亿港元、202.02亿港元与217.41亿港元，同比分别+18%、+10%、+8%；归母净利润分别为35.07亿港元、36.57亿港元与30.19亿港元，同比分别+22%、+4%、-17%，对应PE分别为5.47、5.25与6.35倍。公司掌握优质资产，持续稳定高股息，未来价值回归路径清晰，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　华南物流园转型升级项目进度不及预期风险；REITs出表节奏不及预期风险；汇率波动风险；物流园出租率波动风险；高速公路被分流风险；港股估值体系与A股存在差异；测算仅供参考，以公司实际披露为准。