本周观点
　　市场方面，上周通信（申万）指数上涨12.38%，同期上证综指上涨0.84%，深证成指上涨4.36%。BAT（百度、阿里、腾讯）2Q25合计资本开支为615亿元，同比增长170%，环比增长13%，环比增速重回增长，其中阿里2Q25资本开支386亿元，同比提升224%。我们认为，阿里Q2资本开支投入超出市场预期，国内互联网厂商资本开支增长已从Q2起呈现拐点（市场此前预期需到Q3以后），下半年或维持高增趋势，建议关注国产算力链投资机会，板块包括交换机、光模块、AIDC、液冷等。
　　周专题：2Q25国内互联网CapEx增长现拐点，继续关注国产算力
　　国内三大上市互联网厂商（百度、阿里、腾讯）近日发布2Q25业绩，BAT2Q25合计资本开支为615.36亿元，同比增长170.1%，环比增长13.2%。分别来看，百度/阿里/腾讯1Q25资本开支分别为38.00/386.29/191.07亿人民币，同比增速分别为+79%/+224%/+119%。其中阿里2Q25云收入同比增长26%，AI相关产品贡献超过20%，阿里在业绩会中表示将坚持3年算力投入3800亿元的计划。我们认为，国内互联网资本开支增长拐点有所提前，下半年随着国产GPU放量，国产算力链或迎来新一轮催化。
　　重点公司及动态
　　我们看好2025年通信行业AI算力链（重点推荐：中兴通讯、中际旭创、新易盛、星网锐捷、润泽科技、英维克）、核心资产价值重估（重点推荐：中国移动、中国电信）、新质生产力（卫星互联网、低空经济、深海科技等）（重点推荐：华测导航）及自主可控（上游芯片）赛道。
　　风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。