事件描述
　　公司2025年上半年实现营业收入186.47亿元，同比增长1.12%；归属净利润5.45亿元，同比增长6.43%；扣非后归属净利润5.30亿元，同比增长6.19%。公司实现单二季度营业收入104.76亿元，同比减少2.21%；归属净利润3.24亿元，同比减少0.64%；扣非后归属净利润3.23亿元，同比增长0.16%。
　　事件评论
　　公司上半年收入整体偏稳，订单释放相对放缓。公司2025年上半年实现营业收入186.47亿元，同比增长1.12%，实现单二季度营业收入104.76亿元，同比减少2.21%。分业务看，建筑施工业务收入166.78亿元，同比下降3.21%，占总收入比重为89.44%；公路养护业务收入17.58亿元，同比大幅增长87.82%，占比提升至9.43%；其他业务收入2.11亿元，同比下降22.94%。分地区看，境内收入183.16亿元，同比增长2.88%；境外收入3.32亿元，同比下降47.94%，境外收入占比相对较小。订单层面，公司上半年订单合计322亿元，同比下滑27%。
　　毛利率有所提升，带来盈利能力提升，使得利润表现略优于收入。公司2025年上半年综合毛利率8.67%，同比提升0.55pct，其中，建筑施工业务毛利率为9.15%，同比提升1.04个百分点，分地区看，境内业务毛利率为9.77%，同比提升1.49个百分点，单二季度来看，公司综合毛利率9.66%，同比提升0.93pct。费用率方面，公司上半年费用率4.51%，同比提升0.37pct，其中，销售费用同比基本持平，管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.02、0.27、0.12pct至1.63%、2.46%和0.38%，单二季度期间费用率4.81%，同比提升0.66pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.12、0.39、0.14pct至0.05%、1.75%、2.68%和0.32%。综合来看，公司上半年归属净利率2.92%，同比提升0.15pct，扣非后归属净利率2.84%，同比提升0.14pct；单二季度归属净利率3.09%，同比提升0.05pct，扣非后归属净利率3.08%，同比提升0.07pct。
　　上半年经营性现金流同比流出幅度略有增多。公司上半年经营活动现金流净流出28.99亿元，同比多流出1.95亿元，收现比114.54%，同比提升14.98pct；单二季度来看，经营活动现金流净流出6.77亿元，同比多流出3.50亿元，收现比75.97%，同比提升17.08pct；同时，公司资产负债率同比下降0.74pct至75.52%，应收账款周转天数同比增加17.21至80.83天。
　　省内2024年交通投资创下新高，预计未来建设强度持续高位，公司在股东协同助力下有望充分受益。2024年在全国普遍下降情况下，浙江全省综合交通投资达4093亿元、同比增长9.6%，提前2个月完成年度计划。其中，公路水运完成投资2625亿元、同比增长6.3%，规模居全国首位。全省高速公路里程达5621公里、沿海万吨级泊位达296个、内河千吨级航道里程达539公里。2025年省内规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元。公司在浙江交投助力下有望充分获取省内基建订单，同时公司积极开展养护业务，围绕施工主业贡献增量利润。
　　风险提示
　　1、公司市场化竞争不及预期；2、项目转化不及预期。