行情回顾：依旧是“消息干扰”与“现实偏弱”的拉扯。本周双焦总体震荡偏弱，周初上涨，后期下跌，虽有反复，但总体小幅下跌。具体来说，周初市场在“美联储降息预期升温+福建矿难”的双重冲击下，大幅反弹，但此后现实羸弱不改，价格又下来；周四又出现“钢铁行业稳增长工作方案”公布，反内卷和限产预期再起，价格又抬头，可随后现实还是弱，且周度供需存数据并未呈现“双焦缺口扩大”或者“成材高供给压力消退”的迹象，因此价格又再度下跌，且较上周五有所下行。此外，在本周还有之前所没有的近月交割压力的凸显，这是超我们预期的。
　　宏观：美联储降息预期升温。
　　1）2025年7月，全球综合PMI指数为52.40%，较上月上升0.70个百分点；全球制造业PMI为49.70%，较上月下降0.70个百分点；全球服务业PMI为53.40%，较上月上升1.60个百分点；2025年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40203.5亿元，同比下降1.7%。
　　2）一线城市陆续出台限购、限贷、公积金贷款等优化政策，政府正考虑通过城市更新和央企收购滞销房来稳定房地产市场；美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，因其对国家安全和经济至关重要。
　　3）美联储主席鲍威尔暗示9月份可能会降息，美联储理事沃勒支持9月降息25个基点，称长期通胀预期“稳固锚定”，但劳动力市场走弱的风险在增加。市场正在等待7月核心PCE数据的发布。
　　下周北凉南热，降雨南移，煤价仍料承压：本周动煤供减需降，除煤矿环节外，各环节均库存减少，总体库存减少。未来十天华北东北华南等地降雨量偏未来十天西北地区东南部黄淮多降雨，地区主要集中在黄淮、江汉、江淮西部、四川西部和东北部、云南西部、西藏东南部、辽东；江南等地持续高温多，最高气温在35～37℃，局地可达39℃以上。预计下周气温北凉南热，环比转凉，同比依旧偏热、水电出力增加，日耗下周存季节性见顶的风险。同时考虑到电厂采购转弱，进口利润维持，内陆发运亏损修复的状态，且前期因西北降雨而引起的供给收缩有望改善，因此预计短期煤价依旧承压，但若要见到更大的下跌，则要需求端的持续负增配合。
　　自身供需仍偏紧，但“高铁元素供给”问题并未解决：对于双焦来说，其近端现实依旧偏紧，这从近几周双焦的库存总体维持去化可以找到佐证，但是这一格局也并未恶化，这从去库放缓上也能找到佐证。当下双焦的供需，在我们看来，是偏纠结的。既有供需偏紧，去库格局能维持的点，也有供给边际改善、需求压力加大的点。因此，我们依旧维持此前周周谈的观点，认为在没有额外的超预期的供给收缩之前，双焦的矛盾已经转移至“钢材高产量”这一问题身上了。而这，就目前的周度钢材数据，以及高频数据和品种价差上，并未看到改善的迹象，压力并未释放，这是值得高度关注的风险。此外，下周即将举行阅兵仪式，此后煤矿产量的变化也是值得关注的点。
　　风险点：终端需求不及预期、进口超预期、宏观波动加大等