事件：鼎捷数智发布2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入10.45亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润0.45亿元，同比增长6.1%，扣非归母净利润0.36亿元，同比下降9.9%。
　　中国大陆和中国台湾地区保持稳健经营，东南亚市场继续开拓。分地区看，2025H1公司中国大陆地区与非中国大陆地区（含中国台湾市场及海外市场）营收分别为4.76亿元和5.69亿元，同比增长4.6%和3.7%，继续保持相对稳健的经营。特别地，东南亚市场受益于中企出海与本地数字化升级双重机遇，业务保持高速增长，其中本地业务拓展收入同比增长达到61%。
　　AI融合工业软件，各产品线稳健发展。2025年上半年，公司研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT业务分别实现营收0.57亿元、5.71亿元、1.38亿元和2.74亿元，同比增速分别为11.1%、4.3%、7.4%及3.5%。研发设计类业务增长较快，主要得益于融入AI技术的PLM产品有效带动客单价提升。数字化管理领域，发布AI智能套件加速推进AI与ERP的融合；生产控制类业务受益于AI服务器等行业需求，在半导体、高科技电子等优势行业拓展顺利；而AIoT业务则策略性聚焦天枢控制器、设备云AI+应用等高附加值产品，优化了业务毛利率水平。
　　以雅典娜为基座，AI业务商业化进程成效显著。报告期内，公司AI业务实现收入同比增长125.9%，成为业绩增长的重要引擎之一。公司基于鼎捷雅典娜数智原生底座，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型，持续丰富AIAgent应用矩阵。公司在AI基础设施建设上取得重要突破，发布了企业智能体生成套件（Indepth AI），并率先推出制造业多智能体协作协议MACP与通用多智能体协作平台，为行业建立了底层交互标准，推动AI从工具向“数字员工”演进。
　　投资建议：我们预计鼎捷数智25-27年营收分别为25.68亿元、28.16亿元、30.56亿元，归母净利润分别为2.02亿元、2.51亿元、2.93亿元。我们继续看好鼎捷的经营发展韧性以及AI带来的发展机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险；关税政策变化的风险