鼎捷数智发布半年报，25H1实现营收10.45亿元（yoy+4.08%），归母净利4502.67万元（yoy+6.09%），其中Q2实现营收6.21亿元（yoy+3.92%），归母净利5335.97万元（yoy+2.35%）。公司营收稳健增长主要受益于AI业务持续放量，25H1公司AI业务收入同比+125.91%。我们认为，得益于鼎捷雅典娜数智原生底座的数据能力与公司AI产品矩阵的快速丰富，公司业绩有望实现加速成长，看好公司在AI+工业场景的技术优势，维持“买入”。
　　AI赋能业务营收增长，AI产品持续迭代升级
　　25H1公司研发设计/数字化管理/生产控制/AIoT业务营收分别为0.57、5.71、1.38、2.74亿元，分别同比+11.05%、+4.32%、+7.36%、+3.51%，研发设计及生产控制类业务放量充分受益于AI技术的产品融合。1）研发设计业务：公司发布业内首款融入AI技术的PLM产品全生命周期管理系统，通过多轮验证、迭代，已获近百家客户签约、数十家客户成功部署，有效带动客单价提升；2）生产控制：公司将AI智能套件融入MES、WMS等产品，实现业务自动化与业务洞察，并在泛半导体领域迭代数十项行业包功能。我们认为，伴随公司AI产品丰富度、成熟度提升，公司AI业务有望加速放量。
　　大陆地区聚焦高景气度行业，海外东南亚拓展成果显著
　　25H1公司大陆地区/大陆以外地区营收分别为4.76、5.69亿元，分别同比+4.61%、+3.65%。在大陆地区，公司深化行业解决方案，聚焦高景气细分市场，在电子、汽车零部件等行业获较好增长。在大陆以外地区，台湾业务沉淀电子、医药、流通等六大产业AI应用场景模板，海外业务在东南亚引入和完成多家具备当地销售及交付能力的解决方案伙伴培训，带动收入同比增长60.87%。我们认为，AI产品有望带动各地区业务需求及收入增速修复。
　　运营效率提升，25H1净利率同比+0.24pct
　　25H1公司净利率为4.22%，同比+0.24pct，盈利能力提升主要受益于毛利率提升与费用率优化。25H1公司综合毛利率为58.32%，同比+0.88pct，毛利率提升充分受益于AI轻应用等高毛利业务占比提升，看好后续持续优化。25H1公司销售/管理/研发费率为30.43%、11.10%、8.23%，分别同比+0.65pct、-0.05pct、-1.33pct，销售费率提升由于公司强化新产品市场推广，管理、研发费率下降得益于公司深化AI内部提效，25H1公司员工总数（4,794人）较24年末减少6.26%。我们认为，受益于AI技术的产品融合与内部提效，公司收入结构与人效有望同步优化，看好盈利能力持续提升。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年营业收入（ 1.25%/2.06%/2.12% ）至26.85/31.40/37.35亿元，上调归母净利润（3.00%/6.97%/2.99%）至2.35/3.42/4.62亿元，对应EPS为0.87/1.26/1.70元。下调收入预测主要由于传统业务客户招采节奏较慢，上调盈利预测由于公司毛利率、费用率有望持续优化。参考可比公司26E平均估值54.0xPE（Wind），给予公司26E 54.0xPE，目标价68.07元（前值50.40元，25E 60xPE），维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动，新产品和新领域拓展低于预期风险。