公司发布25Q2业绩报告：
　　Q2：营业收入1232.85亿元（同比+10.90%），归母净利润135.91亿元（同比+15.14%）；扣非归母净利润134.86亿元（同比+23.22%）；
　　H1：营业收入2511.24亿元（同比+15.58%），归母净利润260.14亿元（同比+25.04%）；扣非归母净利润262.35亿元（同比+30.00%）；
　　符合预期。
　　收入分析：ToC维持优势，ToB贡献弹性
　　2C智能家居业务：Q2同比+9%/Q1同比+17%。
　　分区域：H1内销/外销同比分别+14%/18%；拆分单季度，我们预计Q2内销因国补较Q1加速、外销因关税较Q1降速。1）内销：维持竞争优势。H1高端品牌“COLMO+东芝”零售额同比+60%+，华凌下沉应对竞争线上销额同比+25%+；2）外销：预计订单环比已有所恢复，H1 OBM占比达45%。
　　分产品：预计空调业务引领增长同比+10%+、更多由内销拉动，冰洗业务更多由外销拉动。
　　2B商业及工业解决方案业务：Q2同比+17%/Q1同比+25%：
　　智能建筑科技业务：我们测算同比Q2+29%/Q1+20%；
　　新能源及工业技术业务：我们测算同比Q2+15%/Q1+45%；
　　机器人与自动化业务：我们测算同比Q2+8%/Q1+9%;环比看智能建筑科技业务加速增长、库卡机器人内销已有改善。
　　盈利分析：经营稳健，激励积极
　　毛/净利率：Q2毛利率25.8%(同比-0.5pct)，预计受国内空调价格竞争和2B占比提升影响；但净利率11.3%(同比+0.4pct)，其中销售/管理/研发/财务费率皆降、分别同比-0.1/-0.02/-0.1/-1.5pct，费效优化带来盈利提升；
　　余粮充足：报告期末合同负债386亿元（Q1末416亿元），余粮仍足。
　　激励积极：中期分红率14.6%（去年未中期分红），今年回购已超44亿元。
　　投资建议：
　　我们的观点：
　　公司经营极度稳健，国内DTC变革提效+海外与2B业务持续拉动增长；公司已发布25年持股计划、3/4月两次公告回购并实行中期分红，彰显激励机制、经营底气。以70%分红率计，公司25年股息率达5.4%。
　　盈利预测：我们基本维持我们盈利预测。预计2025-2027年公司收入4498.51/4868.33/5200.23亿元，同比+10.0%/+8.2%/+6.8%，归母净利润433.72/471.20/502.25亿元，同比+12.5%/+8.6%/+6.6%；对应PE 13/12/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　行业景气度波动，原材料成本波动