事件：
　　公司发布2025年半年报。25H1公司实现营业总收入2523亿元（YoY+16%），归母净利润/扣非归母净利润260/262亿元，同比+25%/+30%；其中，25Q2年公司实现营业总收入1239亿元（YoY+11%），归母净利润/扣非归母净利润136/135亿元，同比+15%/+23%。公司发布中期利润分配方案，向全体股东每10股派发现金5元（含税），合计现金分红总额为38亿元。
　　点评：
　　C端整体保持稳健，B端业务增速亮眼。分业务看，1）家用空调：国补政策延续，国内整体出货量保持稳健增长；外销延续高增趋势，主因海外市场经济温和复苏+欧美补库+新兴市场自主品牌突破。据产业在线数据，25Q1、Q2美的空调内销/外销量同比+3%/+20%、+23%/-24%，与行业趋势保持一致（行业内销/外销销量同比+6%/+24%、+12%/-8%）。价格方面，25Q1/Q2美的空调线上零售价同比-18%/-9%（奥维云网），均价下行是价格竞争所致。2）B端业务：25H1年公司新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化事业群收入分别为220/195/150亿元，同比+29%/+24%/+8%。
　　毛利率略有下滑，净利率稳中有升。25H1/25Q2公司毛利率为25.6%/25.8%（同比-0.8/-0.5pct），毛利率下滑一是内销空调线上渠道价格竞争激烈、二是B端业务增长快于整体。25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/2.9%/3.5%/-2.4%（同比+0.0/-0.2/+0.0/-2.1pct），汇兑收益对财务收入贡献较大。25H1/25Q2公司净利率10.6%/11.3%（同比+0.9/+0.4pct），公司净利率水平稳中有升。现金流量方面，25H1末公司经营活动产生的现金流净额373亿元（同比+11%）。资产负债方面，25H1末其他流动负债1071亿元（同比+25%/环比+7%）、货币资金+交易性金融资产合计1509亿元（同比+44%/环比-8%）、合同负债386亿元（同比+11%/环比-7%），在手余粮充沛。
　　盈利预测、估值与评级：长期来看，美的集团龙头地位牢固，效率优化+渠道变革落地，“四大战略主轴”+“五大业务架构”应对环境变化，国际化和多元化战略保障成长空间。预计国内外经济持续复苏+B端业务持续发力，我们基本维持公司2025-2027年归母净利润预测为444亿/489亿/536亿元，现价对应PE为13、12、11倍，维持“买入”评级，给予目标价86.00元。
　　风险提示：原材料价格上涨，国内房地产长期低迷，海外耐用品需求退坡。