海外再生扰动，关注进口煤边际变化。（1）近日，印度尼西亚雅加达等多个城市发生大规模示威游行活动，多地警察局、车站、政府建筑物被烧毁并造成印尼人员伤亡，中国驻印尼大使馆提醒在印尼中国公民和机构加强安全防范，减少非必要外出；（2）2024年印度尼西亚煤炭产量8.4亿吨，占全球总产量的9.0%，出口煤炭5.4亿吨，占全球煤炭贸易总量的29.8%；（3）后续需关注印尼示威游行活动对当地煤矿生产、出口的影响。
　　本周港口煤价回落，海外油、气价格上升。（1）本周（8.25-8.29）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为695元/吨，环比-8元/吨（-1.14%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为540元/吨，环比-8元/吨（-1.46%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为72美元/吨，环比+1.26%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为33欧元/兆瓦时，环比+1.13%；（5）布伦特原油期货结算价为68.12美元/桶，环比+0.58%。
　　煤矿开工率下降，铁水产量上升。（1）本周462家动力煤矿山产能利用率为89.4%，环比-2.72pct，同比-5.40pct，523家炼焦煤矿山开工率为84.0%，环比-1.37pct，同比-6.85pct；（2）本周247座高炉产能利用率为90.02%，环比-0.23pct，同比+7.06pct，日均铁水产量240.06万吨，环比-0.3%，同比+8.7%；（3）本周28个主要城市平均气温为29.43 ℃，处于同期正常水平；（4）本周三峡出库流量为12743立方米/秒，环比+6.19%，同比+4.21%。
　　秦皇岛港港口煤炭库存上升。（1）截至8月29日，秦皇岛港口煤炭库存610万吨，环比+4.27%，同比+25.77%，处于同期高位水平；（2）截至8月29日，环渤海港口煤炭库存2300.0万吨，环比-1.18%，同比-4.62%，处于同期高位水平；（3）截至8月29日，独立焦化厂炼焦煤库存819.87万吨，环比-0.49%，样本钢厂炼焦煤库存811.85万吨，环比-0.06%，当前均处于同期正常水平。
　　投资建议：我们认为近期“反内卷”、“查超产”等消息对煤价中长期的预期有明显改善，煤炭股估值、盈利均有较大的上升空间，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业，再次建议关注煤炭股尤其是焦煤股的配置价值，推荐潞安环能、山西焦煤，建议关注平煤股份、淮北矿业。
　　风险分析：经济增速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。