本周全球能源价格回顾。截至2025年8月22日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为67.73美元/桶，较上周上涨1.88美元/桶（+2.85%）；WTI原油期货结算价为63.66美元/桶，较上周上涨0.86美元/桶（+1.37%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.705美元/百万英热，较上周上涨0.847美元/百万英热（+7.80%）；荷兰TTF天然气期货结算价33.175欧元/兆瓦时，较上周上涨2.325欧元/兆瓦时（+7.54%）；美国HH天然气期货结算价为2.692美元/百万英热，较上周下降0.231美元/百万英热（-7.90%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价101.8美元/吨，较上周上涨3.0美元/吨（+3.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价112.3美元/吨，较上周上涨0.2美元/吨（+0.2%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价89.7美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.4%）。
　　25Q3亚洲冶金煤市场有望持续复苏。据S&PGlobal Platts8月16日发布观点，尽管澳大利亚矿业恶劣天气和矿山安全问题恢复会增加供应的压力，但受印度季风后补库存、以及中国国内市场潜在反弹的支持，预期2025年三季度亚洲海运冶金煤市场可以恢复。
　　二季度炼焦煤价格出现短暂反弹，主要因澳大利亚焦煤供应中断引发，包括澳大利亚中等品位矿山如莫兰巴北矿、阿平矿和奥基溪矿的停产，以及暴雨天气和达尔林普尔湾港和海角港装船拥堵等。但随着中国和印度钢铁基本面持续不振的影响，二季度优质低挥发份硬焦煤（PLVHCC）中国到岸价格逐步下降，从一季度末175美元/吨降至二季度末158美元/吨。
　　价差扩大引发中国出口转售炼焦煤。澳大利亚FOB价格与到中国的CFR指数价差扩大，叠加中国国内价格下降，促使中国终端用户将其长期合同的澳大利亚优质煤炭、加拿大优质煤炭向外转售。普氏（Platts）优质低挥发份硬焦煤（PLVHCC）澳大利亚离岸价（FOB）和中国到岸价（CFR）价差，在二季度初为-6美元/吨，于5月28日达到一年半来的最高点为+34美元/吨，后在季度末缩小至+16美元/吨。转售行为进一步压低了澳大利亚炼焦煤的离岸价格，并缩小了澳大利亚和中国的价格差距。普氏表示，焦煤市场的显著趋势是中国从焦煤进口国转变为出口国，出口量的激增表明了国内市场出现了供应过剩的状况。
　　亚洲市场调整混配以降低成本。在焦炭和钢铁利润微薄的情况下，二季度亚洲市场尽可能多样化混配原料，以管理成本并减少对昂贵的澳大利亚焦煤的依赖。印度买家逐渐转向价格具有竞争力的美国、莫桑比克和加拿大炼焦煤，东南亚钢铁厂也转向加拿大或美国焦煤，进一步侵蚀了澳大利亚炼焦煤市场份额。但印度买家支持了澳大利亚优质硬焦煤（PHCC）现货需求，根据S&PGlobal Commodities at Sea数据，2025年一季度，印度从澳大利亚的冶金煤进口量从去年同期2020万吨降至1910万吨，从美国的冶金煤进口量从去年同期490万吨增至550万吨，同时从莫桑比克的冶金煤进口量从210万吨增加到240万吨。
　　三季度焦煤市场预测。印度2025年对冶金焦炭进口实施限制，可能将会支持焦煤需求，与此同时，印度季风季节后的补货需求也可能提振焦煤现货需求。标普全球表示，2025Q3预计优质低挥发份硬焦煤离岸价178美元/吨，预计2025年下半年优质低挥发份硬焦煤离岸价平均为181美元/吨。
　　投资建议：重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；建议关注困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。
　　此外，前期完成控股股东变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。