行情回顾（2025.8.8~2025.8.15）：
　　中信煤炭指数3,523.37点，下跌0.77%，跑输沪深300指数3.14pct，位列中信板块涨跌幅榜第27位。
　　7月全国原煤日均产量创23年7月以来新低，为24年5月（-0.42%）以来同比增速首次转负：
　　据国家统计局报道，7月，全国规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8%；日均产量1229万吨，创23年7月（1218万吨/日）以来新低（扣除24年1~2月春节假期影响）。
　　以上市公司7月经营数据为例，中煤能源7月实现商品煤产量1105万吨，同比下降8.7%；潞安环能7月实现原煤产量448万吨，同比下降9.1%。
　　7月产量同、环比双降背后：
　　长时间的强降雨，对主产地煤矿生产、运输均造成明显影响，井工矿为防雨水倒灌，撤人停产现象增多，而露天矿受影响更甚，部分露天煤更是直接停产停销。
　　7月煤价虽触底转强，但上涨初期，下游终端采购积极性提升有限，影响煤矿生产积极性，多数煤矿依旧以销定产。
　　在“反内卷”背景下，7月国家能源局发布核查超产文件，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，对产量造成拖累。
　　在《政策甘霖至，煤价具备反转条件》以及《煤炭：反转，不是反弹》报告中，我们提出“国家能源局此前发布关于核查煤矿超能力生产的通知，是煤价自21年~22年见顶回落以来，首次针对供应端采取一定措施，使得煤价具备了见底反转的必要条件”。当前我们更加坚信上述观点，目前煤炭供应中长期均存隐患，煤价上行想象空间打开。
　　回顾年初至今煤炭市场演绎、煤价走势，极度悲观预期释放后的价格反转：
　　6月中上旬煤价跌至618元/吨（最低点）→随后开启旺季季节性反弹→市场预期旺季反弹结束后仍会破前低→7月22日【108号文】传开→市场热情被点燃、煤价大涨、市场预期扭转→煤价底部确立、难破前低→市场对价格上涨高度存疑、预期超产核查力度有限→部分煤矿试行“276工作日”制度→【108号文】影响逐渐体现。
　　对于后续煤价，我们认为年底或以最高价收官：
　　核查力度超市场预期（反内卷大背景下，矫枉过正or特殊黑天鹅事件冲击）→需求韧性逐步体现→价格淡季震荡or小幅回调后再次上行→年底产能核增扰动市场预期→价格上涨超预期，年底最高点收官。
　　重点领域分析：
　　本周动力煤价格延续上行，焦煤整体持稳运行。截至8月15日，北港动煤报收696元/吨，周环比+15元/吨；CCI柳林低硫主焦1480元/吨，周环比持平。
　　动力煤方面，价格延续上行，逼近700元/吨关口，Q3港口均价（652元/吨，截至8月15日）已超Q2（632元/吨）。供应方面，主产区频繁降雨减少，露天矿产销恢复正常，榆林少数受限电影响减产的煤矿也恢复每日生产，监测点煤矿产能利用率小幅上升。但受查超产政策持续影响，煤矿生产较谨慎，整体供应增量有限。据煤炭资源网统计，“三西”地区煤矿产能利用率90.1%，周环比上升1.2pct。需求方面，本周在天气影响下，全国电厂日耗冲高后快速回落，按照正常季节性规律，电厂日耗的夏季高点或已基本显现，后期整体水平处于逐步波动回落过程，在整体库存仍处高位背景下，下游主动采购力度或略有放缓。下游冶金化工等终端需求稳定，并且近期港口价格持续上涨，部分站台、煤厂等市场参与者采购积极，煤矿周边拉煤车较多，价格持续上涨。
　　短期供应虽略有恢复，但中、长期隐患仍存，煤价上行想象空间打开。（1）短期而言，主产区降雨强度趋弱，露天矿产销逐步恢复正常，整体供应略有恢复；（2）中期而言，“9.3阅兵”临近，届时安全监管力度或明显升级，煤矿生产或受到一定限制；（3）长期而言，自7月份国家能源局发布核查超产文件以来，各地方部门陆续开始执行，部分煤矿开始试行“276工作日”制度，部分煤矿停产整顿，若这一趋势逐步蔓延开来，后续煤炭产量或面临较大减量，需要密切关注；（4）发运倒挂仍未捋顺，煤价便是易涨难跌。近期铁路运输虽有所恢复，但由于煤矿价格持续上涨，港口发运成本高企，贸易商发运倒挂严重（目前发运的多为长协煤和矿企），铁路发运量提升有限，港口库存持续下降，导致优质资源稀缺且成本较高，对价格行程极强支撑。
　　焦煤方面，焦炭第6轮提涨落地，现货整体持稳运行。本周产地煤价整体弱稳运行，部分高价资源报价有所下调。近日下游采购情绪降温，焦企多数维持刚需采购，中间环节以出货为主，本周线上竞拍市场成交跌价煤矿增加，坑口煤矿高价资源部分有所回落，多数价格暂稳为主，总体焦煤市场成交表现一般。供应方面，本周产地前期因事故及井下原因停减产的煤矿产量继续恢复，但仍有部分矿井因安全、事故以及超产等因素产量下滑，影响整体供应小幅缩减。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量1219.5万吨，周环比减少8.9万吨。需求方面，由于焦炭第六轮提涨落地，焦化利润好转，焦企开工小幅提升，加之铁水再度回升，原料需求有所恢复，拿货积极性有所增加，短期对原料端价格也有一定的支撑，但对高