核心要点：
　　公司发布2025年半年度报告，业绩符合预期
　　2025年8月28日，公司发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入约122.4亿元，同比增长13.8%；期内溢利约12.9亿元，同比增长31.3%；母公司拥有人应占溢利约12.9亿元，同比增长10.3%。基本每股盈利为0.39元。公司业绩符合预期。
　　矿山装备业务短期承压，物流、油气装备及新兴产业快速发展
　　一、矿山装备。据公司2025年中报，上半年公司矿山装备分部收入同比下降21.9%，主要系煤价低位运行下煤企资本开支走弱导致公司掘进设备和综采设备收入同比下降，而公司矿车业务特别是大吨位矿车以及矿山后市场业务上半年收入保持则小幅增长。
　　二、物流装备。据公司2025年中报，上半年公司物流装备分部收入增长12.1%，其中大港机产品贡献主要收入增量，小港机产品收入小幅增长，而伸缩臂叉车产品收入则同比走弱。
　　三、油气设备。据公司2025年中报，上半年公司油气设备分部收入同比增长56.6%，其中LNG产品收入呈爆发式增长，而压裂设备以及其他油气设备和服务收入亦有不同程度增长。
　　四、新兴产业。据公司2025年中报，上半年公司新兴产业分部收入同比大幅增长276.2%。主要系三一硅能和三一锂能产品放量带来收入爆发式增长，同时得益于规模效应和产业链价格回升，新兴产业业务盈利能力也较去年大幅回升。
　　降本增效推动费用率下降，上半年公司盈利能力同比提升
　　毛利率方面，据公司2025年中报，由于新兴产业等毛利率相对较低的业务收入占比提升，上半年公司毛利率同比下降0.7pct至23.7%。而费用率方面，由于公司进行行研发体系管理变革、聚焦核心产品研发，进一步合理化研发资源投入，并采取严格费用管控，上半年公司销售/研发/行政开支/财务费用率分别下降0.5/1.9/0.4/0.1pct，期间费用率合计下降2.8pct至13.8%。推动上半年公司归母净利率同比提升1.0pct至10.6%。
　　投资建议
　　未来，随全球矿业投资和物流行业发展，叠加公司市场份额提升和海外市场开拓，以及光伏、锂电等新兴业务高速发展，公司业绩有望保持增长。我们调整2025-2027年公司营业收入为252.3、295.8、343.5(前值为258.0、313.3、373.4)亿元，同比增长15.2%、17.2%、16.1%(前值为17.8%、21.4%、19.2%)；净利润22.3、28.1、34.4(前值为22.3、27.7、35.4)亿元，同比增长102.3%、25.9%、22.6%(前值为102.0%、24.3%、28.1%)。对应2025年8月29日收盘价，市盈率为9.9/7.9/6.4倍。维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　国内外矿业资本支出不及预期。港口市场发展不及预期。行业竞争加剧。海外市场拓展不及预期。汇率大幅波动。原材料价格上涨。资产减值。