25H1宁波银行营收、归母净利润同比增速均提升，首次宣布实施中期分红。
　　业绩概览
　　宁波银行25H1营收、归母净利润同比增长7.9%、8.2%，增速较25Q1提升2.3pc、2.5pc；25Q2末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比+4pc至374%。
　　业绩环比改善
　　宁波银行25H1营收、归母净利润同比增长7.9%、8.2%，增速较25Q1提升2.3pc、2.5pc。营收利润增速提升，主要得益于非息增速回升。25H1非息增速较25Q1回升7.1pc至1.3%，其中中收、其他非息分别回升5.4pc、7.7pc至4.0%、0.5%。展望全年，宁波银行营收、利润增速或有放缓压力，主要考虑到息差下行压力较大，且规模增速有放缓压力。
　　息差环比下行
　　测算25Q2息差环比下降10bp至1.68%，主要受资产收益率下行幅度大于负债成本率影响。①25Q2资产收益率环比下行19bp至3.43%，贷款和债券投资利率延续下行趋势，25H1贷款和债券收益率分别较24H2下降39bp、31bp。②25Q2负债成本率环比下行8bp至1.72%，主要得益于存款成本改善、结构优化。价格方面，25H1存款成本率较24H2大幅下降20bp至1.71%。结构方面，活期存款占比提升。25Q2末活期存款占比较24Q4末提升4.5pc至34.7%。
　　不良生成改善
　　①存量指标稳定，25Q2末宁波银行不良率、关注率分别环比持平、+2bp至0.76%、1.02%；25Q2末逾期率较24Q4末下降4bp至0.89%。②不良生成改善，25H1不良TTM生成率、不良+关注TTM生成率环比25Q1分别下降10bp、36bp，生成压力明显改善。
　　首推中期分红
　　宁波银行首次提出中期分红方案，每股分红为0.3元，分红比例为13.4%。
　　盈利预测与估值
　　预计2025-2027年宁波银行归母净利润同比增长6.21%/6.50%/5.08%，对应BPS 35.10/39.03/42.83元。截至2025年8月29日收盘，现价对应2025-2027年PB 0.80/0.72/0.66倍。目标价35.10元/股，对应2025年PB 1.00倍，现价空间24%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。