事件：宁波银行披露2025年中报，营收同比增速为7.91%，拨备前利润同比增长11.82%，归母净利润同比增长8.23%，各项业绩指标增速较2025年一季报均有所回升，我们点评如下：
　　今年二季度，宁波银行业绩增长主要依靠规模扩张、成本支出放缓、税收优惠所驱动，而拨备计提力度加大、净息差同比继续收窄则对净利润增长形成拖累。
　　生息资产扩张小幅提速。今年二季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长18.98%，较Q1增速提升1.19个百分点，连续三个季度规模增速回升，且其资产负债表扩张趋势处于上市银行领先水平。从Q2新增资产结构来看，金融投资与去年同期大致相当，信贷则同比略有减少；在利率下行环境下，宁波银行在二季度对同业资产配置力度减弱；考虑到二季度降准，存放央行资金余额环比有所下降，新增同业资产以及存放央行资金弱于往年同期，对今年Q2新增资产总规模形成拖累，但并不影响生息资产日均余额的扩张。
　　信贷方面，今年二季度净新增316亿元，主要是居民部门融资需求乏力，Q2个人贷款净减少177亿元，连续2个季度余额下降，其中，个人住房按揭贷款增长尚可，这与上半年房地产市场回暖有一定关系，但个人经营性贷款、个人消费性贷款余额均有所下行，这既有宁波银行主动提升客户经营能力、强化风险管控的因素，预计宁银消金公司贷款投放节奏放缓，我们测算今年上半年宁银消金子公司新增信贷76亿元，而2024年上半年新增104亿元；此外，还受到居民部门加杠杆意愿下降，消费信贷需求较为疲弱的影响，母行个人消费贷款余额有所下降。
　　今年二季度新增一般对公贷款351亿元，同比多增59亿元，今年上半年新增一般对公贷款1756亿元，同比多增601亿元，主要投向广义基建行业（以租赁商务服务为主，还包括水利水电、交运仓储、电力热力公用事业），这类行业借款主体以当地的城建、国企、融资平台为主，近年来，宁波银行广义基建贷款余额同比增速大幅提升，制造业以及批零行业等实体类信贷增速持续下行，今年上半年也增长一般。此外，宁波银行对建筑业贷款投放也明显加快，对房地产信贷投放也不错，但这部分涉房贷款借款主体并不是房地产开发商，而是以非房企中涉及房地产项目的贷款为主。
　　存款增长放缓，存在脱媒迹象。今年二季度，宁波银行存款余额下降1062亿元，企业存款与零售存款增长均比较乏力，二季度末，存款余额同比增速降低至12.7%，较Q1增速下降7.22个百分点，存款增长放缓一方面有季节性因素影响，每年一季度是宁波银行存款增长旺季，后面几个季度均有所放缓；另一方面，在二季度存款挂牌利率下调的背景下，部分存款存在脱媒迹象，流向非银机构。与此同时，我们观察到二季度同业负债大幅增加，主要是同业及其他机构存放款项、卖出回购金融资产款项显著增长驱动，二季度末，同业负债余额同比增速也明显回升。
　　净息差环比下行8bps。今年二季度，宁波银行单季净息差为1.72%，同比下降13bps，对净利息收入增长有所拖累，环比下降8bps，具体来看：
　　①资产端收益率环比下降16bps。今年二季度，宁波银行生息资产收益率降低至3.5%，从今年上半年的数据来看，对公贷款收益率较2024年全年下降30bps，零售贷款收益率下降61bps，除了受到降息的拖累之外，宁波银行在加速扩表的基础上，低收益资产占比增加也对资产利率下行有所影响。
　　②负债端成本改善9bps。今年二季度，宁波银行计息负债成本率环比下降9bps至1.75%。在降息的带动下，其存款成本、同业负债利率均明显回落，存款定期化压力在今年上半年也略有缓解，活期存款占总存款比例（日均余额口径）较去年全年回升2.33个百分点至33.74%。
　　③展望2025年全年，重定价以及融资需求偏弱对资产端利率仍有向下的牵引作用，而存款到期重定价也有望带动负债成本下行，预计宁波银行净息差仍将承压，但降幅可能逐步收窄。
　　非息收入增速转正。今年二季度，宁波银行非息净收入同比增长9.4%，较Q1增速提升15.2个百分点，其中手续费及佣金净收入同比增长10.2%，预计主要是财富管理业务回暖，驱动代理业务收入增长改善，在当前资本市场活跃度提升的环境下，预计该趋势今年尚能延续。其他非息净收入同比增长9.2%，主要是债券等投资收益贡献增加。
　　成本收入比同比改善。今年二季度，宁波银行单季成本收入比为31.64%，同比下降2.41个百分点，主要是公司持续推进精细化管理，优化费用结构，减少日常运营支出，费用实现同比下降。今年上半年，宁波银行员工费用仅微增1.63%，业务费用同比下降4.79%，降本增效在整个银行业全面铺开，向“费用要收益”估计是未来几年的常态。
　　资产质量稳健，不良生成率下行。今年上半年，宁波银行不良生成率（年化）为0.94%，较去年同期下降27bps，较今年一季度下降14bps，不良生成速度今年以来持续下行，这得益于公司在部分高风险零售产品收紧信贷投放节奏。
　　不良率视角，2023年至今宁波银行不良率均稳定在0.76%，对公信贷不良率较2024年末微升