事件
　　2025年8月27日，公司发布半年报，公司实现营业收入为779.83亿元，同比下降14.19%；归母净利润76.38亿元，同比下降31.18%；基本每股收益0.79元。拟向公司股东每10股派发现金股利0.39元(含税)。
　　投资要点
　　煤炭板块：产销量继续增长，价格承压下降
　　收入方面。煤炭业务收入683.78亿元，同比下降11.67%。
　　产量方面。煤炭产量8,739.64万吨，同比增长1.15%，煤炭销量12,598.92万吨，增幅0.92%。
　　价格和成本方面。煤炭售价为439.67元/吨，同比下降133.37元/吨，降幅23.81%。其中自产煤售价420.41元/吨，同比下降117.92元/吨，降幅21.90%。
　　原选煤单位完全成本280元/吨，同比下降1.39元/吨，降幅0.49%。
　　电力板块：价增量减，成本略有增加
　　收入方面。电力业务收入67.75亿元，同比下降11.21%。
　　电量方面。总发电量177.69亿千瓦时，同比下降11.82%。
　　价格和成本方面。公司电力售价407.64元/兆瓦时，同比增加0.79元/兆瓦时，增幅0.19%。发电完全成本342.59元/兆瓦时，同比增加0.02元/兆瓦时。
　　产能核增：袁大滩煤矿核增200万吨产能
　　上半年公司核增了袁大滩煤矿200万吨产能，袁大滩煤矿年产能达到1000万吨，增强公司可持续发展能力，提升公司的核心竞争力。
　　煤炭价格触底反弹，基本面有望持续改善
　　6月以来，受煤矿减产、下游需求旺盛等因素影响，煤炭价格触底反弹，秦皇岛港5500大卡动力煤从6月4日的609元/吨上涨到8月22日的704元/吨。预计随着上游持续减产，煤炭价格有望在供暖季继续上涨，基本面有望继续改善。
　　盈利预测与估值
　　结合公司2025年上半年经营情况和近期的煤炭市场持续改善，我们预计下半年煤价中枢显著提升，预计2025-2027年归母净利润分别为189.8/214.1/227.8亿元，基于2025年8月29日股价，对应PE分别为10.4/9.2/8.7倍，由于煤炭行业基本面有望持续改善，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　煤价超预期下跌风险；宏观经济恢复不及预期风险；在建项目进展不及预期风险；安全生产事故风险。