8月28日德业股份出席了我们组织的2025年秋季策略会，会上公司分享了逆变器业务的各市场终端需求情况、工商储布局及新品发布情况、AIDC研发进展等投资者关心的问题。我们认为核心亮点包括：1）公司逆变器业务跟随欧洲需求回暖+新兴市场多点开花起量，且盈利能力韧性强劲；2）工商储产品出货同比增速表现亮眼，100kW以上新品已发布并逐步起量；3）布局AIDC领域，成立研发团队对SST固态变压器进行研发。
　　核心亮点
　　1、逆变器：欧洲户储去库完成+工商储放量，东欧政策补贴延续性较好，市场需求逐步回暖。公司400V低压系统产品适合印尼多岛屿、运输困难、安装环境复杂的条件，已针对印尼市场推出解决方案，澳大利亚偏好低压解决方案，7月补贴落地后出货有望快速增长，看好公司各市场布局开花结果。
　　2、工商储：公司上半年工商储逆变器出货4.29万台，同比增速高达213%，主要系欧洲推出动态电价机制，全球各国工商储市场逐步培育起量。公司推出100kW以上工商储逆变器，陆续在7月开启发货，年底有望实现单月1000台的出货量。
　　3、电池包：公司上半年电池包收入14.22亿，同比+85.8%，公司Q3电池包出货量有望继续同比增长。此外，公司100kW以上工商储产品的电池包接口均不对外开放，有望快速带动公司配套电池包的销售，贡献业绩增量。公司314Ah大电芯产品已实现批量交付，有望减轻100Ah电芯紧缺成本抬升压力。
　　4、股权激励：公司8月发布员工持股计划草案，不超过800人认购0.21%股本，认购价30.19元/股，股份支付费用25/26年达0.15/0.45亿元，考核目标为25年扣非净利31亿元，我们认为考核目标完成难度不大，股权激励有望激励核心员工，增强团队凝聚力。
　　5、AIDC：公司利用自身在电力电子领域深厚的技术优势，布局AIDC蓝海市场，目前已成立团队进行SST固态变压器的研发，公司规划约一年半时间发出产品并实现量产。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为35.73/44.36/52.87亿元。参考可比公司25年Wind一致预期下平均PE 21倍，我们维持公司25年目标PE 21倍，维持目标价82.95元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧。